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    公司發(fā)布半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入153.2億元，同比增9.65%；歸屬凈利潤(rùn)虧損12.8億元（去年同期虧損6.3億元）；基本每股收益-0.1096元。上半年公司主業(yè)呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，業(yè)績(jī)下滑主要是因?yàn)槔⒅С龊蛥R兌損失增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅增加43.6億元；并且一季度燃油價(jià)格仍然處于高位，燃油支出增加10.7億元
     運(yùn)價(jià)漲，油價(jià)跌，班輪公司二季度全面盈利，中海集運(yùn)單季盈利14.1億元。
    今年以來(lái)班輪公司合力靠"提價(jià)"自救， CCFI綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)Q2均值1283，環(huán)比增32%。同時(shí)，新加坡燃油380價(jià)格相對(duì)于Q1高位環(huán)比回落14%。得益于此，班輪公司業(yè)績(jī)普遍回暖：赫伯羅特、韓進(jìn)海運(yùn)等虧損大幅收窄；東方海外半年獲利1.17億美元；行業(yè)領(lǐng)袖馬士基Q1巨虧近6億美元，Q2成功獲利2.27億美元。中海集運(yùn)Q2成功扭虧，單季盈利14.1億元。
    上半年總運(yùn)量增15.2%，運(yùn)價(jià)同比下滑。
    公司在鞏固內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)份額同時(shí)，抓住時(shí)機(jī)擴(kuò)大外貿(mào)運(yùn)力投放，歐地、太平洋、亞太和國(guó)內(nèi)航線的箱量增速分別為27.4%、6.7%、23%和12.3%，總計(jì)完成重箱量396萬(wàn)TEU，同比增加15.2%。由于國(guó)際航線運(yùn)價(jià)二季度開(kāi)始上漲，呈現(xiàn)先低后高態(tài)勢(shì)，與去年運(yùn)價(jià)走勢(shì)正好相反（圖3），使公司國(guó)際航線平均運(yùn)價(jià)5585元，同比下降3.0%；國(guó)內(nèi)航線的單箱收入為1570元，同比下降了10.1%。
    上半年交付4艘新船，目前運(yùn)力57.6萬(wàn)TEU，市場(chǎng)份額3.5%。
    報(bào)告期內(nèi)，公司交付2艘14100TEU和2艘4700TEU集裝箱船。目前公司船隊(duì)運(yùn)力57.6萬(wàn)TEU（41.7萬(wàn)TEU自有運(yùn)力和15.9萬(wàn)TEU租入運(yùn)力），在手訂單近10萬(wàn)TEU，占現(xiàn)有運(yùn)力17.2%。按照Alphaliner最新排名，中海集運(yùn)運(yùn)力位列世界第八，運(yùn)力占比3.5%。
    貨量不給力，三季度旺季提價(jià)一再告負(fù)，船公司精簡(jiǎn)運(yùn)力以保戰(zhàn)果。
    全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，7月份我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口增速遠(yuǎn)低于預(yù)期，其中出口增長(zhǎng)僅為1%。受此影響，今年主干線的旺季行情令人失望。Clarkson下調(diào)全年的貨量增速到5.5%（其中歐線0增長(zhǎng)，美線2.9%），低于去年7.2%增速。
    歐線：歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)延續(xù)衰退趨勢(shì)，旺季貨量增速大幅收縮。盡管船公司開(kāi)始注重運(yùn)力控制（7月底閑置運(yùn)力46.7萬(wàn)TEU，是去年同期4倍），臨時(shí)性停航措施頻頻出臺(tái)，但供求瓶頸仍未發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，船舶平均艙位利用率僅85％左右水平。5月份以來(lái)歐線的四次提價(jià)效果也并不理想（表2），截至8月24日運(yùn)價(jià)報(bào)收1434美元/TEU，較6月底高位下滑454美元/TEU或24%。
     盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    今年行業(yè)抱團(tuán)取暖態(tài)度堅(jiān)決，在旺季行情不如人意的情形下，出現(xiàn)惡戰(zhàn)的可能性也不大。只要各班輪公司繼續(xù)目前精簡(jiǎn)運(yùn)力的措施，年初以來(lái)幾波提價(jià)潮所積累的戰(zhàn)果便能成功鎖定。
    集運(yùn)行業(yè)由于集中度極高，使得聯(lián)手控制價(jià)格得以實(shí)現(xiàn)，但這終究不是長(zhǎng)久之計(jì)，長(zhǎng)期看還要靠需求增長(zhǎng)才能改善業(yè)績(jī)。我們注意到制造業(yè)有回流到美國(guó)本土的跡象，如果這種情況形成趨勢(shì)，從長(zhǎng)期看將改變目前集裝箱運(yùn)輸行業(yè)的流向，使得過(guò)去十年中-美、中-歐航線運(yùn)量增長(zhǎng)的基礎(chǔ)有所改變。8月底，溫總理在廣東出口制造業(yè)最發(fā)達(dá)的地區(qū)調(diào)研，提出了"穩(wěn)定外需"的說(shuō)法，說(shuō)明我國(guó)制造業(yè)生產(chǎn)基地外遷的情況已經(jīng)比較嚴(yán)重。我們必須對(duì)集裝箱運(yùn)輸行業(yè)的宏觀背景變化加以持續(xù)關(guān)注。
    預(yù)測(cè)2012年EPS為0.02元/股，目前股價(jià)僅對(duì)應(yīng)0.97XPB。我們調(diào)低評(píng)級(jí)到"增持"，給予目標(biāo)價(jià)2.8元，對(duì)應(yīng)1.3倍PB。
    風(fēng)險(xiǎn)提示外圍經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，貨量持續(xù)低迷。