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    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    公司 3Q 和1-3Q 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.9、-2.9 億，對(duì)應(yīng)EPS 為0.08、-0.02 元，分別較去年同期增加 0.17、0.11 元。 3Q 業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期，差距主要來自于非經(jīng)常性項(xiàng)目貢獻(xiàn)的收益。
    經(jīng)營分析
    船公司推漲運(yùn)費(fèi)，營業(yè)利潤(rùn)大幅改善：2012 行業(yè)聯(lián)合漲價(jià)，上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)SCFI 顯示1-3Q 綜合指數(shù)、歐線、美西線運(yùn)價(jià)同比增長(zhǎng)23%、48%、31%，3Q 單季增幅為29%、86%和50%；獲益于市場(chǎng)運(yùn)費(fèi)改善，公司3Q 和1-3Q 收入分別增長(zhǎng)29%、16%，營業(yè)利潤(rùn)同比分別增加13 和4.8 億元，達(dá)3.7、-10.9 億，主營業(yè)務(wù)持續(xù)改善；此外，港口折扣補(bǔ)貼、增值稅返以及公司計(jì)提遞延所得稅資產(chǎn)等非經(jīng)常性項(xiàng)目貢獻(xiàn)6.35 億收益，中海集運(yùn)3Q 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.9 億，同比改善19.4 億，1-3Q 凈利報(bào)虧2.9 億，同比改善12.9 億。
    補(bǔ)貼、稅費(fèi)返還等非經(jīng)常行項(xiàng)目增厚 3Q 業(yè)績(jī)：3Q 報(bào)表確認(rèn)了港口給予的優(yōu)惠補(bǔ)貼以及增值稅返還，營業(yè)外收支為1.64 億，較去年同期增長(zhǎng)1.56億。此外，公司計(jì)提遞延所得稅資產(chǎn)4.7 億，大幅增厚公司單季凈利潤(rùn)至9.9 億元。
    展望
    2012 年：近期馬士基、CKYH、G6、HANJIN 等公司紛紛撤出運(yùn)力推漲歐線運(yùn)價(jià)，11 月漲價(jià)態(tài)勢(shì)良好，4Q 運(yùn)費(fèi)總體高于盈虧平衡點(diǎn)為大概率事件，預(yù)計(jì)2012 年公司實(shí)現(xiàn)扭虧。
    2013 年：新船運(yùn)力增速預(yù)計(jì)高于8%，若歐洲經(jīng)濟(jì)未出現(xiàn)強(qiáng)烈復(fù)蘇，集運(yùn)供需面依舊嚴(yán)峻，行業(yè)“控制運(yùn)力，保價(jià)自救”的行為極有可能得到延續(xù)。
    盈利調(diào)整
    本輪歐洲經(jīng)濟(jì)的低迷預(yù)計(jì)將持續(xù)一段時(shí)間，我們小幅下調(diào)公司 2013 和2014 年的盈利，預(yù)計(jì)2012-2014 年歸屬上市公司的利潤(rùn)為1.2、4.1 和10.6 億，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.01、0.04 和0.09 元。
    投資建議
    當(dāng)前公司股價(jià)估值水平為 1X PB，安全邊際較高，未來行業(yè)不排除通過聯(lián)合漲價(jià)、合作聯(lián)盟等方式改善盈利，我們維持“增持”評(píng)級(jí)，但趨勢(shì)性投資時(shí)機(jī)仍需等待歐洲經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇。