>> 瑞銀證券-中海集運(yùn)(601866)第十三屆瑞銀大中華研討會快評-130115
| 上傳日期： |
2013/1/16 |
大?。?/td>
| 217KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性 |
作者： |
饒呈方 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
第十三屆瑞銀大中華研討會快評
1月份歐線美線部分提價成功，運(yùn)價或維持至春節(jié)前夕
截至目前，公司集裝箱主要航線部分提價成功。其中，歐線提價150美元/標(biāo)箱，美西線提價350美元/標(biāo)箱，美東線提價400美元/標(biāo)箱，澳洲線提價150美元/標(biāo)箱，中東線提價300美元/標(biāo)箱。我們預(yù)計提價將維持至春節(jié)前夕。春節(jié)過后，由于需求端的減弱，運(yùn)量和運(yùn)價都很有可能回落。
內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)計劃與中遠(yuǎn)集運(yùn)繼續(xù)合作，以穩(wěn)定運(yùn)價
我們預(yù)計公司內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)12年收入占比約19%。我們估算公司內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)1季度可能虧損，2至3季度可能小幅盈利，全年可能盈虧平衡。對于中國整個內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)輸市場，中海集運(yùn)占據(jù)45%的市場份額，中遠(yuǎn)集運(yùn)占比20%~30%。中海集運(yùn)已與中遠(yuǎn)集運(yùn)開展內(nèi)貿(mào)航線的合作。我們認(rèn)為這一合作將繼續(xù)增強(qiáng)二者對客戶議價能力，從而穩(wěn)定內(nèi)貿(mào)運(yùn)價。
預(yù)計13年自有船占比提高，資本開支額將較12年有所上升
公司12年資本支出計劃為3.1億美元，計劃13年和14年支出分別為3.6億和2.8億美元，將主要用于購買新船。我們預(yù)計13年公司有3艘10,000標(biāo)箱船只交付，14年有5艘10,000標(biāo)箱船只交付。我們預(yù)計13年全年將有5萬標(biāo)箱運(yùn)力的船只租賃期滿，其中大部分可能退租，公司自有船只運(yùn)力的比例將在70%的基礎(chǔ)上有所上升。
估值：維持“中性”評級，目標(biāo)價2.50元
我們維持“中性”評級，目標(biāo)價2.50元。我們的目標(biāo)價基于0.83倍的目標(biāo)PB。假設(shè)可持續(xù)增長的ROE為8.5%，長期增長率為3%，以及權(quán)益成本為9.6%，目標(biāo)價相較每股公允價值的溢價為30%，與過去9個月的溢價相符。
|
|
