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投資要點(diǎn)：
    2012年扭虧為盈。1 月 18 日晚公告 2012 年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為5.2 億元（每股收益0.044 元），略高于我們之前預(yù)測(cè)的4.6 億元（每股收益0.040 元），主要是四季度主業(yè)經(jīng)營(yíng)成果略超出我們預(yù)期。
    集裝箱售后回租保障盈利。據(jù)預(yù)盈數(shù)據(jù)測(cè)算公司12Q4 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.1 億元，集裝箱售后回租獲得收益貢獻(xiàn)大部分盈利，運(yùn)輸主業(yè)基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。全年來(lái)看，12 年集運(yùn)市場(chǎng)需求較為平淡，但班輪聯(lián)盟協(xié)同提價(jià)效果顯著。SCFI 年均值同比升24%，其中歐洲與地中海、美西與美東航線運(yùn)價(jià)年均值分別達(dá)到1379 與1356 美元/TEU、2296 與3430 美元/FEU，同比分別上升59%、41%、38%、14%。燃油成本增速放緩，新加坡CS380 燃油年均價(jià)664 美元/噸，同比上漲2.2%。
    13Q1 業(yè)績(jī)將大幅改善。班輪聯(lián)盟抱團(tuán)取暖實(shí)現(xiàn)共贏依然是13 年集裝箱海運(yùn)市場(chǎng)的主旋律。公司12 年虧損集中在Q1（虧損14.5 億元），13Q1 航企密集實(shí)施提價(jià)計(jì)劃并輔以收縮運(yùn)力，主航線運(yùn)價(jià)波動(dòng)區(qū)間上移，預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比將大幅改善。Q2 集運(yùn)表現(xiàn)更多由需求端即歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程決定。
    維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。12 年保盈利目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)，13 年經(jīng)營(yíng)環(huán)境優(yōu)于12 年。維持2013-14 年每股收益分別0.05、0.09元的盈利預(yù)測(cè)。目標(biāo)價(jià)3 元，對(duì)應(yīng)1.4 倍市凈率。
    風(fēng)險(xiǎn)：班輪聯(lián)盟瓦解，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，油價(jià)上漲。