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    ■2012 年公司扭虧為盈：公司發(fā)布公告，預(yù)計(jì)公司2012 年將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)約5.2 億元，折合EPS 為0.044 元，略好于我們預(yù)期。公司業(yè)績(jī)改善主要來自集運(yùn)行業(yè)控運(yùn)力保價(jià)改善了運(yùn)價(jià)水平以及公司出售集裝箱資產(chǎn)獲得盈利。
    ■出售集裝箱資產(chǎn)獲得盈利是公司凈利潤(rùn)高于預(yù)期的主要原因：2012 年公司先后處臵了兩批集裝箱資產(chǎn)，其中：第一次處臵3-6 年箱齡的自有集裝箱，出售價(jià)格總計(jì)為3.586 億美元，交易盈利為1.12億美元，按當(dāng)前匯率計(jì)算稅前盈利約為7 億元；第二次處臵公司6-8 年自有集裝箱，出售總價(jià)為1.179 億美元，稅前利潤(rùn)約2.2 億元。
    如果剔除該部分影響，公司凈利潤(rùn)將為負(fù)，出售集裝箱資產(chǎn)短期改善了公司現(xiàn)金流情況，實(shí)現(xiàn)了盈利，避免被ST，后期將會(huì)增加公司成本（折舊低于租金）。
    ■2012 年SCFI 均值同比上漲24.5%：2011 年集運(yùn)船東受到大幅虧損，特別是到2011 年底亞歐線運(yùn)價(jià)跌入冰點(diǎn)，船東入不敷出。在此背景下，行業(yè)龍頭馬士基帶頭改變競(jìng)爭(zhēng)策略，由搶占市場(chǎng)份額改成控量保價(jià)，由此帶來上半年一波漲價(jià)行情，全年SCFI 均值同比上漲24.5%。2013 年運(yùn)力增速依舊處于較高水平，行業(yè)整體供過于求的局面難以實(shí)質(zhì)改變，行業(yè)仍將通過控制運(yùn)力來實(shí)現(xiàn)保價(jià)，2013年初閑臵運(yùn)力為81 萬(wàn)TEU，同比增長(zhǎng)36%。
    ■投資建議：增持-B 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)3.0 元。我們上調(diào)了公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2012 年-2014 年每股收益為0.05 元、0.08元、0.39 元，公司目前PB 為1.1 倍，集運(yùn)行業(yè)2013 年依舊會(huì)控運(yùn)力保運(yùn)價(jià)，經(jīng)營(yíng)環(huán)境將會(huì)好于2012 年，但是由于整體運(yùn)力過剩局面沒有根本改善，所以行業(yè)盈利大幅提升的可能性不大，因此我們維持公司“增持-B”的投資評(píng)級(jí)。