>> 廣發(fā)證券-中海集運(yùn)(601866)緊跟趨勢訂造大船,競爭力進(jìn)一步提升-130508
| 上傳日期： |
2013/5/8 |
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來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
張亮 |
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核心觀點：
順應(yīng)船舶大型化趨勢，提升長航線競爭力
據(jù)Alphaliner 統(tǒng)計亞歐/地中海航線的集裝箱船舶平均運(yùn)力已經(jīng)從2011年初的7800TEU 上升至9700TEU，年底有望超過1 萬TEU?！净鄄┵Y訊】
超大型船舶給船東帶來的直接收益是降低單箱成本，尤其是燃油成本。（慧博資訊）
其一，現(xiàn)代造船技術(shù)帶來節(jié)油能力提升；其二，艙容量擴(kuò)大導(dǎo)致單箱成本降低。低容量的集裝箱船舶在長航線中的競爭優(yōu)勢將進(jìn)一步減少。
中海集運(yùn)成本控制始終處于行業(yè)領(lǐng)先地位，2010-2012 年三年單箱成本均處行業(yè)前三，此次在低位訂造1.8 萬TEU 的大船有利于進(jìn)一步擴(kuò)大公司成本領(lǐng)先優(yōu)勢。
公司2013 年一季報顯示資產(chǎn)負(fù)債率為47.16%，處行業(yè)內(nèi)較為合理范圍，新造船不會給公司造成財務(wù)壓力。
2013-2014 年為交船高峰，行業(yè)供需狀況仍失衡，預(yù)計運(yùn)價低迷（1）行業(yè)產(chǎn)能利用率目前處于低位。根據(jù)RS Platou4 月月報，截止2013年1 季度集裝箱船舶的產(chǎn)能利用率不足80%，產(chǎn)能過剩仍困擾行業(yè)復(fù)蘇。
（2）運(yùn)力交付量較大。2013-2014 年有接近190 萬TEU 的大船運(yùn)力（8000TEU 以上）交付，大船供給增速仍較快，制約運(yùn)價復(fù)蘇。
（3） “造大船”可能會使得“價格聯(lián)盟”機(jī)制變得脆弱，2013 年集裝箱市場提價環(huán)境與2012 年有所不同。
（4）外需復(fù)蘇仍顯疲弱。廣交會成交情況（對歐盟和美國同比下滑4.9%和0.6%）、歐美4 月份PMI 環(huán)比下行、美國密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)環(huán)比下行等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示外需復(fù)蘇進(jìn)程較弱。
風(fēng)險提示：其他船公司跟隨“造大船”導(dǎo)致行業(yè)訂單擴(kuò)張，份額之爭導(dǎo)致運(yùn)價加速下滑；歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程低于預(yù)期。
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