>> 國泰君安-中海集運(601866)調(diào)研報告：抄底造船強(qiáng)化競爭優(yōu)勢-130516
| 上傳日期： |
2013/5/16 |
大小： |
1232KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
崔書田 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
抄底造船適逢其時。集裝箱船舶造價處于歷史底部，價格指數(shù)較11年高點下降23%，目前訂單價格已接近船廠成本價，繼續(xù)下跌空間不大。（慧博投研資訊）"70%金額于船舶交付時支付"也是只有行業(yè)周期底部造船才能享有的優(yōu)惠條件。
強(qiáng)化規(guī)模成本優(yōu)勢。船舶大型化是大勢所趨，市場在手訂單中8000+TEU船占到74%。經(jīng)濟(jì)效益是首要出發(fā)點，18000TEU船的單位運營成本比10000TEU船低約15%；其次，沒有大船的班輪公司未來將很難在亞歐航線立足；同時公司計劃繼續(xù)拆解和退租老齡及小型船舶，優(yōu)化船隊結(jié)構(gòu)。
交付踩點行業(yè)復(fù)蘇。公司新造大船計劃于2014.11-2015.3交付，與集裝箱海運行業(yè)靜態(tài)供需增速逆轉(zhuǎn)期吻合，公司有望享受行業(yè)復(fù)蘇的超額收益。歷史上，公司借助H、A股融資實現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，目前賬面現(xiàn)金充裕、負(fù)債率較低，為公司經(jīng)營博弈提供資金基礎(chǔ)。
維持"謹(jǐn)慎增持"評級。近期市場運價震蕩下行，二季度盈利不容樂觀，略下調(diào)公司2013-15年每股收益分別至0.02元（-0.03）、0.08元（-0.01）、0.13元，維持"謹(jǐn)慎增持"評級，目標(biāo)價2.8元，對應(yīng)1.3倍市凈率。行業(yè)拐點仍需等待，短期建議關(guān)注政策扶持及協(xié)同提價觸發(fā)的交易性機(jī)會。
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