>> 申銀萬國-中海集運(yùn)(601866)出售中海碼頭100%股權(quán)點(diǎn)評，集團(tuán)優(yōu)化碼頭資源配置，若成功將貢獻(xiàn)8。7億元稅前利潤-131013
| 上傳日期： |
2013/10/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
張西林，鄧敬東 |
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投資要點(diǎn)：
基礎(chǔ)數(shù)據(jù): 2013 年06 月30 日
公司公告/新聞：中海集運(yùn)公告向中海碼頭發(fā)展（香港）有限公司（簡稱“香港碼頭”）出售中海碼頭發(fā)展有限公司（簡稱“中海碼頭”）100%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為34.18 億元。同時，香港碼頭股東中國海運(yùn)（香港）控股有限公司（簡稱“香港控股”）將以港幣對香港碼頭進(jìn)行現(xiàn)金增資。
股權(quán)若成功轉(zhuǎn)讓預(yù)計產(chǎn)生8.7 億元稅前利潤，對公司利潤的凈影響為5.8 億元。（1）此次交易標(biāo)的凈資產(chǎn)評估價值為34.18 億元，賬面凈資產(chǎn)為23.87億元，增值率為43.22%。評估增值的主要部分為長期股權(quán)投資增值，其賬面價值為26.12 億元，評估價值為36.43 億元，此科目評估增值率為39.49%。
公司長期股權(quán)投資的主要項(xiàng)目為國內(nèi)不同港口的股權(quán)投資。由于不少碼頭投資時間為08 年之前，長期股權(quán)投資增值主要來自于按資產(chǎn)基礎(chǔ)法或者權(quán)益法進(jìn)行評估時的增值。（2）預(yù)計此次交易將給上市公司帶來8.7 億元稅前利潤，若按25%的企業(yè)所得稅稅率測算，預(yù)計本次交易將產(chǎn)生6.53 億元的稅后利潤。
根據(jù)2012 年合并報表口徑，中海碼頭2012 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為5.82 億元、凈利潤為1.40 億元。考慮香港控股注資后公司對香港碼頭51%的股權(quán)占比，按2012 年1.4 億元凈利潤測算此次交易對公司的凈利影響為5.8 億元，對應(yīng)增厚EPS 為0.05 元。
中海集團(tuán)通過此次交易將優(yōu)化碼頭資源配置。通過此次整合，中海集團(tuán)將國內(nèi)和國際碼頭資源整合于香港碼頭公司，同時對中海碼頭的現(xiàn)金注資將為碼頭業(yè)務(wù)的發(fā)展提供契機(jī)。從上市公司角度而言，公司從100%持股中海碼頭轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^香港碼頭享有碼頭業(yè)務(wù)49%的投資收益。集團(tuán)從全球范圍內(nèi)調(diào)配和經(jīng)營碼頭業(yè)務(wù)，也將有利于公司集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)在全球的拓展。
由于交易尚需獲得股東大會通過和國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，暫不調(diào)整盈利預(yù)測并維持“中性”評級。由于此次交易尚需股東大會通過和國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，我們維持公司盈利預(yù)測；預(yù)計2013-2015 年完全攤薄EPS 為-0.17 元、0.03 元和0.10 元。我們認(rèn)為班輪運(yùn)輸行業(yè)由于市場集中度相對較高，競爭格局的不穩(wěn)定性成為最難預(yù)知的事件?？紤]2014 年大船下水帶來的壓力和近期較為疲弱的集裝箱運(yùn)價水平我們維持對公司的“中性”評級
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