>> 國金證券-開元投資(000516)高新盈利超預(yù)期,圣安動工在即,長期看好-140328
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
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買入 |
作者： |
黃挺 |
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業(yè)績簡評
開元投資2013 年度實現(xiàn)營收、凈利潤與扣非凈利潤分別為35.66、1.22 和1.56 億元，EPS 0.17 元;同比增4.79%、9.45%、54%和6.25%；符合預(yù)期。
經(jīng)營分析
商業(yè)向上拐點(diǎn)確立，支撐凈利近六成：經(jīng)歷鐘樓店大半年裝修，2013 年公司商業(yè)營收僅微增3.1%，凈利增10.19%;預(yù)計14 年營收與凈利增長將達(dá)18%和31%，向上拐點(diǎn)確立：(1) 鐘樓重裝后，品牌更新力度大，預(yù)計經(jīng)過半年多新客群培育期、坪效可見提升，14 年盈利增速將達(dá)32%； (2) 西旺、寶雞、咸陽、安康品類調(diào)整到位，全部步入盈利軌道，而寶雞店之前的2500 萬年房產(chǎn)收益將在14 年確認(rèn)收入，將部分沖抵投資圣安所帶來的財務(wù)費(fèi)用增長。
高新醫(yī)院盈利大超預(yù)期，上升通道再確認(rèn)：(1) 2013 年度，西安高新醫(yī)院實現(xiàn)收入44,370.94 萬元，利潤總額7,608.65 萬元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤6,345.09 萬元，大幅超出我們凈利率13%以及盈利五千多萬的預(yù)測;高新的盈利增長主要可歸因于門診費(fèi)部分提價（特需掛號等）、住院病人平均入院時間縮短、以及病源及手術(shù)類調(diào)整。(2) 我們預(yù)測，高新醫(yī)院14~16 年營收與凈利可達(dá)5.12/5.95/6.72 億元、以及0.81/1.03/1.26 億元。
圣安年內(nèi)動工在即，增資擴(kuò)張進(jìn)行時：(1) 公司已在13 年10 月以8,080 萬元拿地300 畝;(2) 圣安醫(yī)院，將建1500 張床位，定位三甲、JCA 資質(zhì)（外籍人士可因此將在此看病花費(fèi)入保險），而三星園區(qū)2-3 萬的國際人士將是新醫(yī)院充沛客源。(3) 我們認(rèn)為，公司的首家醫(yī)院根基已固，第二家大規(guī)模、高定位醫(yī)療中心級別的大型高端醫(yī)院開工在即，未來擴(kuò)張與集團(tuán)化的方向明確；未來，除了經(jīng)營好現(xiàn)有項目，大概率會通過資本市場再融資以獲取資本助力，并會積極出擊、搜索擴(kuò)張并購醫(yī)院標(biāo)的、以謀求醫(yī)院產(chǎn)業(yè)集團(tuán)化的發(fā)展投資。
盈利調(diào)整
我們微調(diào)公司14~16 年盈利預(yù)測為，凈利潤分別為2.02、2.49、3.03 億元，同比增長66.47%、23.28%和21.32%；其中，商業(yè)和醫(yī)院分別貢獻(xiàn)凈利1.21/1.46/1.77 億元（EPS 0.17/0.205/0.247），以及0.81/1.03/1.26 億元(EPS 0.114/0.145/0.177),3 年CAGR 近25%。
投資建議
我們維持前期觀點(diǎn)，作為A 股稀缺民營三甲醫(yī)院標(biāo)的，公司內(nèi)生外延增長皆具，正處初創(chuàng)期向成長期跨越中的醫(yī)院集團(tuán)早期階段；長期看好；建議買入。
我們給予公司未來6-12 個月9.09 元目標(biāo)價位，相當(dāng)于商業(yè)16x、醫(yī)院40x15PE。
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