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投資邏輯
    商業(yè)：鐘樓升級，西旺、寶雞改善，拐點(diǎn)確立：
    鐘樓店翻新，大牌入駐多，招商力度超預(yù)期，客流檔次提升顯著；預(yù)計(jì)半年新客群培育期后，營收、坪效將顯著改善，3 年內(nèi)單店?duì)I收將過30 億；西稍門店漸入成長期，周邊競爭少，增長快，中檔定位與鐘樓錯(cuò)位；寶雞店與之相近水平，兩店皆于13 年扭虧，預(yù)計(jì)合計(jì)貢獻(xiàn)凈利近兩千萬；商業(yè)中期仍是主力，13~15 年凈利貢獻(xiàn)占比65%/62%/60%；看好目前的深耕挖潛戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)三年凈利CAGR 近20%，當(dāng)前拐點(diǎn)確立。
    醫(yī)院：高新營效進(jìn)入上升通道，圣安動(dòng)工在即，增資擴(kuò)張進(jìn)行時(shí)：高新醫(yī)院，定位中高、醫(yī)師團(tuán)隊(duì)與診療設(shè)備皆強(qiáng)、現(xiàn)已步入營利雙增通道；通過門診提價(jià)、病房提效以及診療客群結(jié)構(gòu)調(diào)整三大手段提升利潤，13 年凈利率同比增三成，14 年有望突破15%；
    圣安醫(yī)院以三甲、JCI 高標(biāo)準(zhǔn)投建，至少1500 張床位，高端客源充沛(三星園區(qū)2-3 萬外籍人士)；是開元走向醫(yī)院產(chǎn)業(yè)集約化經(jīng)營的第一步；基于圣安的高定位、高投入（按床位數(shù)估算將超過15 億）以及高新醫(yī)院的成功基礎(chǔ)，我們判斷，公司大概率將通過再融資來助力該項(xiàng)目，并將在14年動(dòng)工到17 年建成開業(yè)期間，積極尋找適合的并購或托管標(biāo)的來協(xié)同圣安的投入期；這正是我們希望看到的、典型的初創(chuàng)期向成長期跨越中的醫(yī)院集團(tuán)早期階段的投資良機(jī)。
    盈利預(yù)測：13/14/15 年的凈利潤、EPS 及增速分別為：1. 商業(yè)1.06、1.25、1.44 億、0.149/0.175/0.202 元和27%/17%/16%；2.高新醫(yī)院5775、7671、9521 萬元、0.081/0.1074/0.133 元和54%/33%/24%；3. 公司整體1.6、2、2.4 億、扣非EPS 及增速為0.23/0.282/0.335 元和35%、23%、19%（我們預(yù)計(jì)，13 年鐘樓裝修中一次性損益計(jì)入當(dāng)年削減EPS 約6 分至0.171 元）投資建議
    我們認(rèn)為，公司新建圣安邁出擴(kuò)張步伐，內(nèi)有高新盈利提升與商業(yè)收入穩(wěn)健支撐，外有國家政策大力支持，正處初創(chuàng)期向成長期跨越中的醫(yī)院集團(tuán)早期階段，若年報(bào)(受非經(jīng)常性損益影響)低于預(yù)期導(dǎo)致股價(jià)下跌，將是增持良機(jī)。
    估值
    我們給予公司未來6-12 個(gè)月7.44 元目標(biāo)價(jià)位，相當(dāng)于商業(yè)18x、醫(yī)院40x14PE。
    風(fēng)險(xiǎn)
    鐘樓店升級后培養(yǎng)期超預(yù)期；圣安醫(yī)院項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期。