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    ◆預(yù)計(jì)主力門店鐘樓店13 年業(yè)績(jī)將有所提升，14 年爆發(fā)性增長(zhǎng)：
    公司主力門店鐘樓店（2011 年之前，鐘樓店幾乎貢獻(xiàn)了開元投資95-100%的零售商業(yè)業(yè)績(jī)）從12 年4 月底開始裝修，預(yù)計(jì)13 年年底結(jié)束，對(duì)當(dāng)期業(yè)績(jī)影響較大。但我們預(yù)計(jì)鐘樓店2013 年業(yè)績(jī)將較2012 年有所提升，主要是由于目前該店已經(jīng)完成地下1-2 層和地上主力百貨1、2、3 層的裝修，已處于正常營(yíng)業(yè)狀態(tài)，同時(shí)4-5 層也將于9 月中下旬重裝開業(yè)。
    而對(duì)門店整體收入、業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較小的6-7 層裝修（主要為餐飲/家電）可能持續(xù)至四季度。我們給予公司鐘樓店13 年8000 萬(wàn)凈利潤(rùn)的保守估計(jì)，而2014 年我們認(rèn)為門店將實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。安康店和咸陽(yáng)店體量較小，對(duì)公司盈利貢獻(xiàn)較小，我們預(yù)計(jì)安康店和咸陽(yáng)店全年凈利潤(rùn)分別為180 萬(wàn)和420萬(wàn)左右，2013、14 年業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?5%左右。寶雞店和西稍門店在2012 年度均已經(jīng)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性盈利，由于兩店剛脫離培育期，我們預(yù)計(jì)13/14 年業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，同時(shí)由于西稍門店體量較大，未來潛力將更大。
    ◆高新醫(yī)院凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，圣安醫(yī)院提供后續(xù)成長(zhǎng)性：
    高新醫(yī)院目前床位周轉(zhuǎn)率是9.1 天，比全國(guó)平均水平低2 天，除季節(jié)性疾病高發(fā)期內(nèi)有少量加床外，基本屬于較為良好的狀態(tài)。1H2013 高新醫(yī)院凈利潤(rùn)2733 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)47.7%，我們預(yù)計(jì)高新醫(yī)院13 年全年增速在40%左右，未來幾年凈利潤(rùn)增速也能維持在15%-20%。而圣安醫(yī)院地處西安高新區(qū)南三環(huán)外，離三星產(chǎn)業(yè)園僅3 公里之遙，根據(jù)未來此區(qū)域內(nèi)人口構(gòu)成特點(diǎn)，圣安醫(yī)院將建成為一座集醫(yī)療、康復(fù)、體檢、保健、教學(xué)、科研為一體的三級(jí)甲等標(biāo)準(zhǔn)的綜合性國(guó)際醫(yī)院，我們預(yù)計(jì)圣安醫(yī)院13 年下半年將開始建造，成為公司短期催化劑。
    ◆目前股價(jià)低估，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦：
    我們調(diào)整公司2013-2015 年EPS 分別至0.25/0.28/0.34 元（之前為0.19/0.24/0.29 元），以12 年為基期的三年復(fù)合增長(zhǎng)率為30.3%，其中零售主業(yè)0.15/0.19/0.24 元（之前為0.13/0.17/0.21 元）。公司上半年零售主業(yè)業(yè)績(jī)提升明顯，我們上調(diào)百貨2013 年盈利預(yù)測(cè)至10000 萬(wàn)（之前為9400 萬(wàn)）；而醫(yī)院部分的估值潛力隨著新醫(yī)院圣安醫(yī)院未來擴(kuò)張，有一定成長(zhǎng)性，我們維持全年醫(yī)院盈利5000 萬(wàn)，未來12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)5.5 元（零售2014 年10X元, 醫(yī)院2014 年40X=0.19×10+0.09×40）。公司寶雞店和西稍門店逐漸步入成熟期，未來將提供可觀的業(yè)績(jī)；而公司高管于12 年8 月以5-5.24 元的價(jià)格增持股票，為股價(jià)提供一定安全邊際；同時(shí)公司鐘樓店、西稍門店、寶雞店的自有物業(yè)價(jià)值連城，按7 折保守重估價(jià)值40-50 億元，目前公司市值僅30 億元；下半年圣安醫(yī)院若能順利開建，則為公司提供短期催化劑，維持買入評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：公司新門店培育期過長(zhǎng)、多元化業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的管理風(fēng)險(xiǎn)