>> 海通證券-開元投資(000516)上市公司半年報點評-130729
| 上傳日期： |
2013/7/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
潘鶴，路穎，汪立亭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司7月27日發(fā)布2013半年報。報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入18.79億元，同比增長4.31%；利潤總額1.14億元，同比下降5.62%；歸屬凈利潤9160萬元，同比下降1.65%，扣非凈利潤9283萬元，同比增長21.84%。2013上半年公司攤薄每股收益0.128元，凈資產(chǎn)收益率7.39%；每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.09元。
簡評及投資建議。公司上半年攤薄每股收益0.128元，其中我們測算零售業(yè)務(wù)（由鐘樓店、寶雞店、西稍門店、安康店和咸陽店貢獻(xiàn)）EPS約0.104元，同比增26%，主要由于寶雞店和西稍門店逐步成熟后較去年同期扭虧為盈，增加凈利潤近3000萬元，合EPS0.028元，而主力門店鐘樓店由于持續(xù)裝修，凈利潤同比降11%；高新醫(yī)院EPS約0.038元，同比增48%（收入增14%，凈利潤率提升近3個百分點）；此外，其他持股公司虧損及母公司總部費用等合EPS約-0.014元。公司二季院及兩個次新門店（寶雞店、西稍門店）的貢獻(xiàn)；二季度毛利率同比略增0.05個百分點，銷售和管理費用率增加0.37個百分點，財務(wù)費用下降258萬元，致營業(yè)利潤同比略增0.42%；由于有效稅率同比大幅下降近11個百分點，二季度歸屬凈利潤同比增長16.05%。
維持盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司0.19元，同比增速為16%、28%和26%，增長主要來開元商城調(diào)整后收入凈利潤的較快增長（2014-15年）以及寶雞店和西稍門店渡過培育期后的進(jìn)一步內(nèi)生增長；醫(yī)療業(yè)務(wù)分別為0.06、0.08和0.1元，增速分別為20%、22%和24%；此外假設(shè)每年其他子公司和抵消利潤約0.02元左右。若從一次性投資收益看，公司未來還可能確認(rèn)出售寶雞萬象商業(yè)廣場1670平米房產(chǎn)的收益，折合EPS約0.038元，目前此項一次性投資收益確認(rèn)時間尚不明確?？紤]到2013年公司主力門店仍因為裝修處于非正常經(jīng)營狀態(tài)且兩大次新店未來業(yè)績釋放的潛力，
售主業(yè)2014年15-20倍PE，對應(yīng)合理價值2.30-3.07元；給予高新醫(yī)院2013年35倍PE，對應(yīng)價值2.21元；即公司合理價值區(qū)間為4.51-5.28元，維持長期"買入"的投資評級。公司目前總市值26億元，相比較2013年32億的商業(yè)收入和4個再加上寶雞店和西稍門店兩個面積在5萬平米以上的新門店的成長潛力以及醫(yī)院牌照的稀缺性，具備投資價值。風(fēng)險和不確定性：一次性收益確認(rèn)時間的不確定性；西安市百貨業(yè)日益激烈的競爭環(huán)境以及鐘樓店裝修進(jìn)度對業(yè)績造成
不確定性等；證券投資收益波動風(fēng)險。
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