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    我們近期跟蹤了開元投資，主要對公司商業(yè)、百貨兩項主業(yè)的經(jīng)營情況及未來發(fā)展戰(zhàn)略進行了分析。
    主要觀點。整體來看，公司主力門店開元商城（鐘樓店）樓層裝修影響短期零售業(yè)績，2013年裝修結(jié)束后預(yù)計會有恢復(fù)，2014年后預(yù)計增長較快；西稍門店和寶雞店是未來重要成長期門店；預(yù)計高新醫(yī)院將保持高增長，2013年后將投建的圣安醫(yī)院預(yù)計2015年后開業(yè)。
    （1）預(yù)計2012年四季度收入增速同比持平，主力門店鐘樓店裝修負面影響較大
    公司2012年三季度實現(xiàn)收入6.7億元，同比略降0.85%，絕對額減少575萬元，其中我們判斷鐘樓店收入減少1個億左右（降20-25%）、醫(yī)院貢獻增量收入8000多萬元。歸屬凈利潤同比下降49.7%至987萬元，其中估計醫(yī)院約1000萬元、鐘樓店800多萬元、寶雞店和西旺店略虧、母公司因計提短融利息虧損660萬元。受此影響，公司前三季度實現(xiàn)收入24.71億元，同比增長11.74%，歸屬凈利潤1.03億元，同比下降4.13%。
    我們預(yù)計，公司四季度銷售環(huán)比將略有改善，但由于受消費環(huán)境仍偏弱、區(qū)域競爭加劇及主力門店樓層裝修影響，四季度銷售增速或僅實現(xiàn)同比持平；預(yù)計全年收入35.8億元，凈利潤1.35億元，均同比增6%左右。
    （2）零售主業(yè)：預(yù)計鐘樓店重裝后的內(nèi)生增效從2014年開始體現(xiàn)，兩大次新門店是2013-14年的主要利潤增量
    公司目前在陜西省擁有5家門店，建筑面積41萬平米，其中3家大體量門店均為自有物業(yè)，合計面積占90%以上；商業(yè)物業(yè)重估價值顯著，其中地處西安中心商圈中心位置的鐘樓店物業(yè)價值最為顯著。參見表1。