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     公司7月27日發(fā)布2012年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.01億元，同比增長(zhǎng)17.28%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.21億元，同比增長(zhǎng)3.12%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9314萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.05%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)7619萬(wàn)元，同比下降10.06%。
    2012年上半年公司全面攤薄每股收益為0.131元，凈資產(chǎn)收益率為8.04%，較去年同期增加0.15個(gè)百分點(diǎn)；公司每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流在報(bào)告期為0.14元。
    簡(jiǎn)評(píng)及投資建議。
    由于鐘樓店裝修而影響銷(xiāo)售（估計(jì)收入降10%左右），公司上半年零售主業(yè)收入僅個(gè)位增長(zhǎng)（主要來(lái)自寶雞店和西旺店各2億元）。
    高新醫(yī)院經(jīng)營(yíng)情況超預(yù)期，上半年分別實(shí)現(xiàn)收入1.8億元和凈利潤(rùn)1850萬(wàn)元，是公司收入增長(zhǎng)及毛利率提升的主要來(lái)源；由于高新醫(yī)院及西稍門(mén)商城的費(fèi)用增量，各項(xiàng)費(fèi)用率均有所增加。在西安商行股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益1900多萬(wàn)元的貢獻(xiàn)下，公司上半年歸屬凈利潤(rùn)仍略增6%。我們測(cè)算，零售主業(yè)凈利潤(rùn)約6000萬(wàn)元，同比下降30%左右，其中估計(jì)鐘樓店降25%，寶雞店和西旺店仍略虧。
    公司二季度受裝修影響更顯著，收入增速（18.51%）高于一季度（16.29%），主要來(lái)自高新醫(yī)院的收入貢獻(xiàn)；二季度毛利率同比增加0.2個(gè)百分點(diǎn)，各項(xiàng)費(fèi)用率均同比增加（其中財(cái)務(wù)費(fèi)用仍然高企），導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降4.44%；由于有效稅率同比大幅增加5.3個(gè)百分點(diǎn)至近30%，二季度歸屬凈利潤(rùn)同比下降11.43%。
    更新盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2012-14年將實(shí)現(xiàn)EPS分別為0.27、0.31和0.39元，其中零售主業(yè)分別為0.20、0.23和0.28元，同比增速為-3%、15%和23%，增長(zhǎng)主要來(lái)自寶雞店和西稍門(mén)店度過(guò)培育期而釋放內(nèi)生效益（2012-13年）以及開(kāi)元商城調(diào)整后凈利潤(rùn)的較快增長(zhǎng)（2014年）；醫(yī)療業(yè)務(wù)分別為0.05、0.08和0.11元，13-14年增速為53%和45%；此外，若從一次性投資收益看，公司未來(lái)還可能確認(rèn)出售寶雞萬(wàn)象商業(yè)廣場(chǎng)1670平米房產(chǎn)的收益，折合EPS約0.038元，目前此項(xiàng)一次性投資收益確認(rèn)時(shí)間尚不明確。
    考慮到今年公司主力門(mén)店因?yàn)檠b修處于非正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)且兩大次新店未來(lái)業(yè)績(jī)釋放的潛力，我們認(rèn)為可給予公司零售主業(yè)2012年25倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值4.90元；給予高新醫(yī)院2012年35倍PE，對(duì)應(yīng)價(jià)值1.84元；給予六個(gè)月目標(biāo)價(jià)6.74元，維持"買(mǎi)入"的投資評(píng)級(jí)。
    公司目前總市值約32億元，相比較2012年近35億的商業(yè)銷(xiāo)售額和3個(gè)多億的醫(yī)院收入、超過(guò)20萬(wàn)平米用于零售的自有物業(yè)，再加上寶雞店和西稍門(mén)店兩個(gè)面積在5萬(wàn)平米以上的新門(mén)店的成長(zhǎng)潛力以及醫(yī)院牌照的稀缺性，具備投資價(jià)值。
    風(fēng)險(xiǎn)和不確定性：（1）高新醫(yī)院盈利情況的不確定性；（2）公司一次性收益確認(rèn)的不確定性；（3）西安市百貨業(yè)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境以及鐘樓店裝修對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐傻牟淮_定性等；（4）公司證券投資收益的不確定性等