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    公司2012上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.01億元，同比增長(zhǎng)17.28%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.93億元，同比增長(zhǎng)6.05%；扣非后凈利潤(rùn)0.76億元，同比下降10.06%。基本每股收益0.131元。 
    零售主業(yè)暫有壓力。其中，主力門店鐘樓店受到升級(jí)改造的影響，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.59億元，凈利率較去年全年下降1.37個(gè)百分點(diǎn)；西旺店?duì)I收1.99億元，與去年下半年開業(yè)不足6個(gè)月實(shí)現(xiàn)1.71億元營(yíng)收大致相當(dāng)，作為新開門店，盡管已經(jīng)基本打平，但高增長(zhǎng)未能顯現(xiàn)；寶雞店開業(yè)仍在減虧中；咸陽和安康店分別貢獻(xiàn)217.28萬和89.88萬凈利潤(rùn)。預(yù)計(jì)隨著鐘樓店升級(jí)完成和消費(fèi)環(huán)境轉(zhuǎn)暖，零售主業(yè)有望從今年底明年初恢復(fù)較高增長(zhǎng)。
    高新醫(yī)院增厚業(yè)績(jī)。去年四季度收購的西安高新醫(yī)院上半年?duì)I收1.81億元，占比10.05%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1849.93萬元，占比19.86%。高新醫(yī)院增厚上半年業(yè)績(jī)折合每股 0.026 元，預(yù)計(jì)全年也將高出我們此前2500萬元的凈利潤(rùn)預(yù)期。與此同時(shí)，醫(yī)院業(yè)務(wù)較高的毛利率（上半年24.57%）也使得公司綜合毛利率的同比下滑得到彌補(bǔ)（上半年綜合和零售主營(yíng)毛利率分別下滑0.12和0.81個(gè)百分點(diǎn)）。
    股權(quán)轉(zhuǎn)讓貢獻(xiàn)收益。公司于年初完成西安銀行部分股權(quán)的轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，貢獻(xiàn)投資收益1,957.83萬元。公司尚未完成寶雞國際?萬象商業(yè)廣場(chǎng)房產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，預(yù)計(jì)推遲至2013年完成。
    費(fèi)用壓力有所攀升。受新開西旺店和收購高新醫(yī)院影響，公司上半年三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)達(dá)到11.56%，較去年同期大幅提高1.65個(gè)百分點(diǎn)，高于我們的預(yù)期。我們認(rèn)為隨著 4 億元短融的發(fā)行，公司總體利息支出壓力預(yù)計(jì)將有所減輕。
    我們調(diào)整了盈利預(yù)測(cè)模型，預(yù)計(jì)2012-2014年EPS分別為0.25元/0.33元/0.38元，其中零售分別貢獻(xiàn)0.18元/0.23元/0.31元 （同比增長(zhǎng)-9%/27%/35%） ，高新醫(yī)院分別貢獻(xiàn)約 0.05 元/0.06 元/0.07元，資產(chǎn)（股權(quán)）轉(zhuǎn)讓分別貢獻(xiàn)0.02元/0.04元/0元?？紤]到零售主業(yè)有望恢復(fù)較高增長(zhǎng)以及醫(yī)院及投資業(yè)務(wù)繼續(xù)貢獻(xiàn)可觀收益，我們維持此前對(duì)公司的觀點(diǎn)，維持“增持”評(píng)級(jí)。