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    事件：
    公司公布了一季度財務(wù)數(shù)據(jù)，實現(xiàn)收入9.95 億元，同比增16.29%，歸母凈利潤5362.55 萬元，同比增24.10%，EPS0.075 元。其中一季度確認向江蘇興億達建設(shè)有限公司轉(zhuǎn)讓西安銀行1333 萬股股權(quán)收入3199.91 萬元，該部分股權(quán)帳面投資成本1243 萬，實現(xiàn)收益1957 萬元?？鄯呛髿w母凈利潤4606 萬元，主業(yè)凈利潤同比下降17.04%。
    評論：
    1、受行業(yè)景氣影響，商業(yè)主業(yè)下滑
    受經(jīng)濟及通脹下行影響，一季度消費較為疲軟，零售行業(yè)一季度行業(yè)不景氣，雖然公司其他門店銷售保持同比增長，我們預計收入、利潤貢獻均在80%左右的主力店（鐘樓店）收入同比下滑，11 年主力店的銷售基數(shù)較高也是部分原因。鐘樓店計劃下半年進行內(nèi)部大范圍裝修改造，雖然不變動外立面，但預計施工期較長，對該店12 年的業(yè)績將造成一定影響。我們看好改造后鐘樓店的業(yè)績增速。
    2、高新醫(yī)院盈利持續(xù)向好
    我們看好高新醫(yī)院 11 年7 月成功轉(zhuǎn)為盈利性質(zhì)后，對醫(yī)院的醫(yī)療收入結(jié)構(gòu)進行調(diào)整、提檔升級的效果。原先在非盈利性質(zhì)下，醫(yī)院項目收費上沒有定價權(quán)，現(xiàn)在醫(yī)院在滿足社會公益需要的前提下，逐步加快加大發(fā)展特殊需求服務(wù)等，業(yè)績釋放將持續(xù)大幅提速。我們推算自7 月轉(zhuǎn)型以來，11 年下半年高新醫(yī)院實現(xiàn)凈利潤接近1200 萬元。因此推算一季度，高新醫(yī)院凈利潤大致在600-800 萬左右。
    調(diào)高12 年高新醫(yī)院的凈利潤預測至2800 萬元，同比增速74.66%。
    3、‘百貨+醫(yī)院’，零售現(xiàn)金牛打造醫(yī)療平臺
    老板劉建申是做醫(yī)藥起家，高新醫(yī)院的資產(chǎn)注入是大股東將醫(yī)療資產(chǎn)證券化、利用上市公司平臺圖謀發(fā)展的開始。公司將100%持股的高新醫(yī)院注入到只有30%不到股權(quán)的上市公司來，應是想借助上市公司的融資平臺和零售業(yè)務(wù)較好的現(xiàn)金流來支撐其在醫(yī)院相關(guān)業(yè)務(wù)的擴張，商業(yè)物業(yè)+醫(yī)院醫(yī)藥方面的投資+金融，商場就是提款機，借力資本進行管理輸出和外延擴張，打造醫(yī)療集團。
    維持“強烈推薦-A”投資評級：伴隨12 年高新醫(yī)院全年并表及百貨新開門店逐步走出培育期，公司毛利率上升是大趨勢，預測12-14 年EPS 分別為0.25 元、0.32 元和0.44 元，其中醫(yī)院貢獻EPS 分別為0.04 元、0.04 元和0.05 元。
    風險提示：宏觀經(jīng)濟波動影響消費者信心、拉長新店培育期