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    收購高新醫(yī)院 ，進(jìn)入高端醫(yī)療領(lǐng)域，前景看好
    公司于2011 年以3 億現(xiàn)金收購高新醫(yī)院，進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。醫(yī)療服務(wù)為國家十二五醫(yī)療體制改革中重點(diǎn)發(fā)展的子行業(yè)，預(yù)計(jì)未來五年非公立醫(yī)療服務(wù)將增加一倍。高新醫(yī)院作為全國首家民營三甲綜合型醫(yī)院，在2011年7 月轉(zhuǎn)為營利性醫(yī)院后，可對(duì)醫(yī)療服務(wù)實(shí)行自主定價(jià)，自主規(guī)劃高端及特需服務(wù)比例。未來公司將以高新醫(yī)院的三甲資源作為基礎(chǔ)，依托上市公司平臺(tái)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，重點(diǎn)發(fā)展高端婦產(chǎn)兒及神內(nèi)等優(yōu)勢(shì)科室，前景看好。
    寶雞店、西旺店扭虧提升12 年業(yè)績(jī)
    公司共有5 家門店，商業(yè)面積達(dá)35 萬平米，自有物業(yè)占比達(dá)90%以上。
    未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來自于鐘樓店裝修改造后提檔升級(jí)、寶雞店和西旺店扭虧以及內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整。主力門店鐘樓店、寶雞店均處于當(dāng)?shù)睾诵纳倘?，西旺店處于西安市區(qū)域性商圈，未來提檔升級(jí)和內(nèi)部調(diào)整空間巨大。寶雞店作為次新門店2011 年?duì)I業(yè)收入為3.4 億元，虧損946 萬元，預(yù)計(jì)2012 年該店?duì)I業(yè)收入將超越4 億元，并實(shí)現(xiàn)盈利；西旺店于2011 年7 月19 日開業(yè)，僅5 個(gè)月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.7 億元，虧損1773 萬，主要因?yàn)榈禺a(chǎn)業(yè)務(wù)虧損1000 多萬元，2012 年?duì)I業(yè)收入有望接近4 億元，并實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。隨著鐘樓店的改造以及寶雞店和西旺店于2012 年脫離培育期，公司業(yè)績(jī)將迎來較快增長(zhǎng)期。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    高新醫(yī)院注入后，公司將逐步形成醫(yī)院和商業(yè)雙主業(yè)。高新醫(yī)院作為第一家民營三甲醫(yī)院，業(yè)績(jī)正處于快速增長(zhǎng)的初期，公司可作為醫(yī)院主題投資品種長(zhǎng)期關(guān)注。商業(yè)在寶雞店和西旺店脫離培育期后，業(yè)績(jī)將進(jìn)入較快增長(zhǎng)期。
    我們預(yù)計(jì)2012-2014 年公司商業(yè)部分EPS 分別為0.23，0.28，0.35 元，醫(yī)院部分EPS 分別為0.04，0.06，0.09 元。給予商業(yè)部分2012 年20PE，醫(yī)院部分35 倍PE，目標(biāo)價(jià)6 元，首次給予“持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)院部分提價(jià)低于預(yù)期，寶雞店、西旺店培育期延長(zhǎng)。