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     公司7月10日發(fā)布對外投資公告，擬出資3.3億元設(shè)立西安圣安醫(yī)院有限公司，對西安圣安醫(yī)院項目進行投資、建設(shè)和管理。
    簡評和投資建議。
    西安圣安醫(yī)院（原擬定名西安高新國際醫(yī)院）選址于西安高新區(qū)創(chuàng)意研發(fā)園區(qū)內(nèi)，擬建設(shè)成為集醫(yī)療、康復(fù)、體檢、保健、教學(xué)、科研為一體的三級甲等標準的綜合性國際醫(yī)院；該醫(yī)院為營利性醫(yī)院，核定床位500張；覆蓋預(yù)防保健科、急診科、內(nèi)科、外科、婦產(chǎn)科、兒科、腫瘤科、重癥醫(yī)學(xué)科、健康體檢科等診療科目。
    此次投資有利于擴大公司醫(yī)療業(yè)務(wù)的經(jīng)營規(guī)模，提升公司綜合競爭力；西安圣安醫(yī)院將與西安高新醫(yī)院、社區(qū)醫(yī)療服務(wù)中心共同搭建分級醫(yī)療保障網(wǎng)絡(luò)，提供公益性服務(wù)，發(fā)展特需化醫(yī)療。
    我們預(yù)計，西安圣安醫(yī)院項目的建設(shè)周期為2-3年，短期內(nèi)對公司業(yè)績影響不大；考慮到高新區(qū)快速增長的經(jīng)濟規(guī)模和人口數(shù)量，我們認為該項目有望與高新醫(yī)院形成較強的規(guī)模效應(yīng)，成為公司未來業(yè)績的新增長點。
    此外，公司將于7月27日披露中報，我們預(yù)計公司2012上半年商業(yè)主業(yè)利潤略降（1H11為8783萬元），醫(yī)院凈利潤1500萬，西安商業(yè)銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益貢獻稅后利潤1500萬，預(yù)計總體利潤增長0-20%。
    維持盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2012-14年將實現(xiàn)EPS分別為0.29、0.39和0.48元，其中零售主業(yè)分別為0.25、0.33和0.40元，同比增速為23%、33%和23%，增長主要來自寶雞店和西稍門店度過培育期而釋放內(nèi)生效益（2012-13年）以及開元商城調(diào)整后凈利潤的較快增長（2013年）；醫(yī)療業(yè)務(wù)分別為0.04、0.06和0.08元，13-14年增速為51%和22%；此外，若從一次性投資收益看，公司未來還可能確認出售寶雞萬象商業(yè)廣場1670平米房產(chǎn)的收益，折合EPS約0.038元目前此項一次性投資收益確認時間尚不明確。
    我們認為可給予公司零售主業(yè)2012年20-25倍PE，對應(yīng)價值區(qū)間為5.00-6.25元；給予高新醫(yī)院2012年30-35倍PE，對應(yīng)價值區(qū)間為1.26-1.40元；維持6.26-7.65元的目標價區(qū)間和"買入"評級。
    公司目前總市值約32億元，相比較2012年近35億的商業(yè)銷售額和3個多億的醫(yī)院收入、超過20萬平米用于零售的自有物業(yè)，再加上寶雞店和西稍門店兩個面積在5萬平米以上的新門店的成長潛力以及醫(yī)院牌照的稀缺性，具備投資價值。
    風(fēng)險和不確定性：（1）高新醫(yī)院盈利情況的不確定性；（2）公司一次性收益確認的不確定性；（3）西安市百貨業(yè)日益激烈的競爭環(huán)境以及鐘樓店裝修對業(yè)績造成的不確定性等；（4）公司證券投資收益的不確定性等。