久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

     1-3Q2012 營業(yè)收入同比增11.74%,凈利潤同比下降4.13%：
     1-3Q2012 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.71 億元，同比增長11.74%；歸屬于母公司的凈利潤1.03 億元，折合EPS 0.14 元，同比下降4.13%。公司業(yè)績略低于我們之前1-3Q 業(yè)績0%增速（EPS 0.15 元）的預(yù)期。1-3Q 公司扣非后凈利潤8825.71 萬元，同比下降15.09%。從單季度拆分看，3Q2012 公司營業(yè)收入6.70 億元，同比略降0.85%，比二季度18.51%的增速下降19.36 個百分點(diǎn)；歸屬于母公司的凈利潤987.17 萬元，折合EPS 0.014 元，同比下降49.70%。1-9 月份醫(yī)院凈利潤為2751.6 萬，符合我們每月300 萬凈利潤的預(yù)計(jì)。  
    1-3Q 綜合毛利率同比升0.11 百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比增1.84 個百分點(diǎn)：  1-3Q2012 公司綜合毛利率同比上升0.11 個百分點(diǎn)至18.77%，3Q 單季綜合毛利率上升0.25 個百分點(diǎn)至19.71%，公司毛利水平保持穩(wěn)定。期間費(fèi)用率方面：1-3Q2012 公司期間費(fèi)用率同比增長1.84 個百分點(diǎn)至12.75%，其中銷售/ 管理/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別變化0.09/0.60/1.15 個百分點(diǎn)至3.51%/7.32%/1.92%。1-3Q 管理費(fèi)用同比上升21.64%至1.81 億元，主要是因：1）主力門店鐘樓店底樓進(jìn)行裝修（底樓銷售占門店收入近五成，影響較大），部分費(fèi)用計(jì)入管理費(fèi)用；2）受宏觀環(huán)境和鐘樓店裝修影響，收入同比增速較低，放大了管理費(fèi)用的上漲影響所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升178.06%，主要是因發(fā)行4 億元短融券和短期借款增加（本期末較期初短期借款增長33.39%至7.23 億元）所致。目前公司負(fù)債率為66.6%，未來若進(jìn)行醫(yī)院外延擴(kuò)張，則存在一定融資需求。  
    維持買入評級，目標(biāo)價(jià)5.44 元：  我們調(diào)整公司2012-2014 年EPS 分別至0.19/0.27/0.28 元，其中零售主業(yè)0.12/0.17/0.22 元（ 之前分別為0.29/0.31/0.37 元， 其中零售主業(yè)0.18/0.25/0.31 元），原先預(yù)計(jì)向交通銀行出售1670 平米可獲得EPS0.04 元收益，由于確認(rèn)存在一定不確定性，推遲至2013 年確認(rèn)，以2011 年為基期的三年復(fù)合增長率為16.4%。鐘樓主力門店貢獻(xiàn)公司一半以上業(yè)績（1H2012 披露的單店凈利潤5907.23 萬元，占整體凈利潤的63.42%），鑒于因品牌提升帶來的裝修影響，今年全年公司零售業(yè)務(wù)超預(yù)期可能性較小，短期零售主業(yè)較難有爆發(fā)性增長。由部分分拆法得出公司零售+醫(yī)院的價(jià)值在5.44 元左右，短期零售業(yè)務(wù)的估值基本已經(jīng)充分消化，但醫(yī)院部分的估值潛力隨著新醫(yī)院圣安醫(yī)院未來擴(kuò)張，有一定成長性，我們認(rèn)為醫(yī)院部分仍有一定低估，維持公司買入評級。我們總體認(rèn)為雖然零售業(yè)務(wù)低于預(yù)期，但是并非經(jīng)營情況的惡化（主要是鐘樓店品牌升級裝修），未來公司看點(diǎn)仍然是醫(yī)院部分。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司新門店培育期過長、多元化業(yè)務(wù)經(jīng)營的管理風(fēng)險(xiǎn)