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     投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：公司今日發(fā)布2013 半年報(bào)，1H 實(shí)現(xiàn)收入18.79 億元、同比增長(zhǎng)4.31%，歸屬母公司凈利潤(rùn)9160 萬(wàn)元或EPS=0.128 元、YoY=1.65%，扣非后凈利潤(rùn)9283 萬(wàn)元或EPS=0.13（去年同期有西安銀行轉(zhuǎn)讓獲利2000 萬(wàn)）、YoY=21.8%，凈利率為4.88%，略超我們預(yù)期。
    零售主業(yè)小幅超預(yù)期，醫(yī)院業(yè)務(wù)大幅超預(yù)期
    1H 零售主業(yè)實(shí)現(xiàn)收入16.7 億、YoY=2.8%，凈利潤(rùn)約7400 萬(wàn)、YoY=26%。分門(mén)店來(lái)看，寶雞和西旺店共實(shí)現(xiàn)收入4.8 億、凈利潤(rùn)約2000 萬(wàn)元（去年同期共虧損350 萬(wàn)），是零售主業(yè)超預(yù)期的主因，并反映三四線區(qū)域消費(fèi)較旺；主力鐘樓店實(shí)現(xiàn)收入10.7 億、凈利潤(rùn)約5200 萬(wàn)元，受裝修影響同比下降5.1%和11.3%，預(yù)計(jì)二期裝修將于三季度末或四季度初完成；咸陽(yáng)和安康店也有明顯增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入1.1 億、凈利潤(rùn)520 萬(wàn)元，較去年同期分別增加1500 萬(wàn)、220 萬(wàn)元。
    醫(yī)院業(yè)務(wù)持續(xù)有超預(yù)期表現(xiàn)，1H 實(shí)現(xiàn)收入2.07 億、YoY=14.4%，凈利潤(rùn)2733萬(wàn)或EPS=0.038 元、YoY=47.7%，凈利率同比提升3 個(gè)百分點(diǎn)13.2%，我們認(rèn)為主要原因是高端特許服務(wù)占比提升帶來(lái)的毛利率上升（同比提升0.83 個(gè)百分點(diǎn)）以及改制后相關(guān)費(fèi)用的壓縮。
    提檔致毛利率持續(xù)提升，費(fèi)用端管控效果顯著
    1H 毛利率同比提升0.58 個(gè)百分點(diǎn)至19.0%，連續(xù)4 個(gè)季度實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)（3Q12、4Q12、1Q13 分別提升0.78、3.65、1.0 個(gè)百分點(diǎn)），其中零售業(yè)務(wù)受益品類(lèi)提檔提升0.29 個(gè)百分點(diǎn)至16.07%；另外公司費(fèi)用端管控效果顯著，1H 銷(xiāo)售+管理費(fèi)用率同比基本打平，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.08 個(gè)百分點(diǎn)至1.5%（其中2Q 下降0.41 個(gè)百分點(diǎn)）。分拆來(lái)看，折舊攤銷(xiāo)、水電以及其它費(fèi)用率均下降0.1 個(gè)百分點(diǎn)。在收入端增速放緩的情況下，公司整體費(fèi)用率保持穩(wěn)定難能可貴。
    上調(diào) 13-14 年EPS 預(yù)測(cè)至0.21、0.24 元、維持“中性”評(píng)級(jí)
    公司“零售+醫(yī)院”的業(yè)務(wù)發(fā)展模式已經(jīng)確立，醫(yī)院業(yè)務(wù)的較快發(fā)展持續(xù)提升公司整體盈利能力；短期零售主業(yè)增長(zhǎng)主要依靠鐘樓店裝修后的恢復(fù)性增長(zhǎng)和原培育期門(mén)店扭虧?；趯氹u、西旺店扭虧幅度較大及醫(yī)院業(yè)務(wù)持續(xù)超預(yù)期，上調(diào)13-14 年EPS 預(yù)測(cè)至0.21、0.24 元（原預(yù)測(cè)值為0.18、0.21 元），維持“中性”評(píng)級(jí)！風(fēng)險(xiǎn)提示：主力店裝修經(jīng)營(yíng)面臨不確定性；消費(fèi)需求復(fù)蘇低于預(yù)期