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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    開(kāi)元投資2013 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸屬母公司凈利潤(rùn)以及扣非凈利潤(rùn)18.79 億、9160 萬(wàn)以及9283 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.31%、-1.65%和21.84%；EPS 0.128 元，同比降2.29%，符合預(yù)期。
    經(jīng)營(yíng)分析
    上半年扣非同比增21.84%，在經(jīng)濟(jì)遇冷和主力門店歇業(yè)裝修的情況下，略好于預(yù)期；預(yù)計(jì)明年業(yè)績(jī)向上拐點(diǎn)確立是大概率事件：
    從公司消費(fèi)稅等上升分析，上半年的增長(zhǎng)可能由黃金珠寶類熱銷貢獻(xiàn)較大；另一增長(zhǎng)貢獻(xiàn)，來(lái)自進(jìn)入成熟期后的西稍門店以及寶雞店扭虧為盈，進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。
    商業(yè)部分，今年下半年確立增長(zhǎng)底部為大概率事件：
    由于連續(xù)2 年主力門店鐘樓內(nèi)部全面裝修調(diào)整，導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓禄?，但上半年商業(yè)總營(yíng)收的增速已扭轉(zhuǎn)為正；預(yù)計(jì)明年商業(yè)總營(yíng)收增速超過(guò)20%為大概率事件；
    根據(jù)鐘樓店目前裝修進(jìn)度，料將有可能提前完成全部裝修調(diào)整；若能趕上“十一”黃金周，將對(duì)今年業(yè)績(jī)回升就較大貢獻(xiàn)。
    高新醫(yī)院，盈利貢獻(xiàn)超過(guò)40%，進(jìn)入快速增長(zhǎng)期：上半年高新醫(yī)院實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/凈利潤(rùn)20.5 億/2733 萬(wàn)元，去年同期是1.81 億元/1850 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13%/49%，凈利潤(rùn)率提升高達(dá)31.5%，確認(rèn)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。
    盈利調(diào)整
    我們調(diào)整公司2013、14、15 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.7、41.4、49.4 億元，凈利潤(rùn)1.3、1.64、1.95 億元, EPS 0.182、0.23、0.273 的盈利預(yù)測(cè)；其中商業(yè)貢獻(xiàn)EPS 0.105、 0.14、0.173，醫(yī)院貢獻(xiàn)EPS 分別為8、9、10 分。
    投資建議
    我們認(rèn)為，開(kāi)元集團(tuán)將在明年迎來(lái)業(yè)績(jī)向上拐點(diǎn)，后續(xù)增速可期；給予目標(biāo)價(jià)位4.8 元，對(duì)應(yīng)商業(yè)15 x 和 醫(yī)院30 x 14EPS ，維持增持評(píng)級(jí)。