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    投資要點：
    公司業(yè)績符合預(yù)期。公司13 年實現(xiàn)營收35.66 億，同比增長4.79%；利潤總額1.60 億，同比增長0.42%；歸母凈利潤1.22 億，同比增長9.45%；扣非后歸母凈利潤1.56 億，同比增長54%；加權(quán)平均ROE 為9.83%，較去年同期增加0.20 個百分點；EPS 為 0.17 元，符合預(yù)期。每10 股派現(xiàn)金紅利0.5 元(含稅)。13Q4 實現(xiàn)收入9.92 億，同比增長6.55%；凈利潤1600 萬，同比增長100%。
     鐘樓店裝修拉低零售業(yè)收入增速，醫(yī)療業(yè)高速發(fā)展超預(yù)期。零售業(yè)收入30.36億，同比增長3.23%。其中，主力店鐘樓店收入19.60 億，同比減少2.9%；咸陽店收入1.51 億，同比增長22.5%；寶雞店收入4.72 億，同比增長13.0%；西旺店收入4.77 億，同比增長16.8%；安康店收入6166.14 萬，同比增長2.7%。
    鐘樓店受裝修改造影響，收入下滑；其他門店因地制宜，調(diào)整品類布局，業(yè)績明顯提升。醫(yī)療收入4.39 億，同比增長14.53%，增速較去年增加4.5 個百分點。西安高新醫(yī)院綜合實力和收入規(guī)模穩(wěn)步提升，超過并購時做出的業(yè)績承諾。
     醫(yī)療業(yè)毛利率提升4.88 個百分點，推高綜合毛利率。綜合毛利率20.09%，增加0.97 個百分點；零售業(yè)毛利率16.33%，同比增加0.09 個百分點；醫(yī)療業(yè)毛利率29.53%，同比增加4.88 個百分點。醫(yī)療業(yè)毛利率較高，一直維持在25%左右，今年取得突破性增長；同時醫(yī)療收入占比提高推高綜合毛利率。
     修理費大幅增長導(dǎo)致銷售費用率增加 0.36 個百分點。報告期內(nèi)，銷售費用率3.90%，同比增加0.36 個百分點；管理費用率7.84%，同比下降0.2 個百分點；財務(wù)費用率1.68%，同比下降0.23 個百分點。本期銷售費用和管理費用中的修理費大幅增加563.69%和423.19%，同時管理費用中員工工資（占比45.97%）僅增長2.24%，綜合影響使得銷售費用率上漲，管理費用率下降。
     高新醫(yī)院和外圍門店利潤增長彌補鐘樓店利潤損失，凈利率仍增加0.14 個百分點。零售業(yè)方面，鐘樓店凈利潤5507.36 萬，同比減少34.1%，裝修改造工程于13 年12 月全面結(jié)束，負(fù)面影響持續(xù)全年；其他門店盈利能力均有所加強。第二梯隊門店寶雞店和西旺店均首年實現(xiàn)盈利，凈利潤分別為2449.82萬和605.06 萬，寶雞店盈利能力顯著優(yōu)于西旺店。咸陽店和安康店規(guī)模最小，本期凈利潤為582.47 萬和60.64 萬，分別同比增長100.9%、減少52.6%。西安高新醫(yī)院本期凈利潤6345.09 萬，同比增長73.1%。13 年凈潤率3.41%，同比增加0.14 個百分點。
     優(yōu)勢連鎖醫(yī)院提供未來業(yè)績增長點。鐘樓店裝修工程已于13 年底全面竣工，商城購物環(huán)境、品牌結(jié)構(gòu)均得到大幅改善，14 年有望迎來新一輪增長。其他門店中，寶雞店和西旺店業(yè)績表現(xiàn)突出，逐步進入收獲期。醫(yī)療服務(wù)方面，高新醫(yī)院作為民營三級甲等醫(yī)院，硬件設(shè)施一流，醫(yī)師團隊強大，群眾基礎(chǔ)扎實，13 年病床使用率達90%，連續(xù)交出超預(yù)期成績單，預(yù)期未來繼續(xù)保持高增長。同為三級甲等醫(yī)院的西安圣安醫(yī)院預(yù)計14 年中期動工，預(yù)期工期為3 年，建成后將形成優(yōu)質(zhì)連鎖醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)，公司收入盈利水平將整體再上一個臺階。
     維持盈利預(yù)測，維持增持評級。公司零售業(yè)穩(wěn)定增長，醫(yī)療服務(wù)繼續(xù)增收擴張，值得關(guān)注。我們預(yù)測公司14-16 EPS 為0.24 元、0.30 元、0.34 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為32 倍、25 倍、22 倍，維持增持評級。