久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資建議：
    考慮到光大銀行資產(chǎn)增速放緩，戰(zhàn)略亮點(diǎn)尚不明晰，在經(jīng)濟(jì)下行和利率市場(chǎng)化的雙重沖擊之下，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或?qū)⒎啪?。預(yù)計(jì)2014/2015 年凈利潤(rùn)增速為12%/10%，EPS 0.65/0.72 元，BVPS 3.78/4.30 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE 3.82/3.46倍，PB 0.66/0.58 倍。下調(diào)目標(biāo)價(jià)至2.60 元，下調(diào)評(píng)級(jí)至中性。
    業(yè)績(jī)概述
    2013 年實(shí)現(xiàn)歸屬母行凈利潤(rùn)267 億元，增長(zhǎng)13%，超我們此前預(yù)期2pc，實(shí)現(xiàn)EPS/BVPS 0.58/3.30 元。超預(yù)期主因是第四季度中收環(huán)增70%。
    新的認(rèn)識(shí)
    1. 利息收入增長(zhǎng)乏力：受同業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)、存款脫媒及資金市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的多重影響，光大銀行第四季度出現(xiàn)量?jī)r(jià)雙降，同業(yè)資產(chǎn)環(huán)降10%，債券投資環(huán)降5% ，凈息差環(huán)降0.5bp，導(dǎo)致2013 年利息凈收入較2012年僅增長(zhǎng)1.2%。而中間業(yè)務(wù)收入成為僅有的亮點(diǎn)，銀行卡收入增長(zhǎng)111%，理財(cái)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)48%。由于生息資產(chǎn)增長(zhǎng)乏力，息差收窄趨勢(shì)難變，預(yù)計(jì)2014 年凈利息收入或僅能保持個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，中收將成為主要驅(qū)動(dòng)。
    2. 撥備計(jì)提壓力較大：受經(jīng)濟(jì)下行影響，光大銀行第四季度不良率（+4bp）和不良額（+7%）均出現(xiàn)環(huán)比上升，2013 年不良額增長(zhǎng)32%而信用成本率卻較2012 年下降5bp 至0.61%，撥備覆蓋率較年初大幅下降99pc 至241%，撥貸比較年初大幅下降45bp 至2.07%。為達(dá)到撥貸比監(jiān)管要求，預(yù)計(jì)2014 年撥備計(jì)提壓力依然較大。
    3. 戰(zhàn)略亮點(diǎn)尚不明晰：相比于同業(yè)而言，光大銀行在業(yè)務(wù)創(chuàng)新上相對(duì)謹(jǐn)慎，戰(zhàn)略亮點(diǎn)相對(duì)并不明晰，戰(zhàn)略執(zhí)行效果尚待檢驗(yàn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：同業(yè)監(jiān)管政策加碼，經(jīng)濟(jì)失速導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量顯著惡化。