>> 民生證券-光大銀行(601818)三季報點評：同業(yè)負債收縮，存款呈定期化-131029
| 上傳日期： |
2013/10/30 |
大小： |
564KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
張麗，鄒恒超 |
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此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
光大銀行2013年前三季度實現(xiàn)凈利潤217億元，同比增長13.9%。3季度單季實現(xiàn)凈利潤67.6億元，環(huán)比減少2.9%，息差下行是業(yè)績環(huán)比收窄的主要原因。
二、 分析與判斷
存款持續(xù)定期化，同業(yè)占比收縮公司3季度規(guī)模增速繼續(xù)放緩，生息資產(chǎn)/計息負債環(huán)比僅增0.0%/0.4%，主要是同業(yè)業(yè)務收縮所致，經(jīng)過6月錢荒，公司資產(chǎn)負債配置主動做出調(diào)整。降低同業(yè)負債在總負債中的占比，3季末賣出回購余額較2季末下降25%；存、拆放同業(yè)、應收款項類投資環(huán)比2季末顯著減少。相比2季度，存款增長在3季度出現(xiàn)改善，期末余額環(huán)比增長4.3%，但定期化趨勢加強，定存占比連續(xù)三個季度上升達到61.8%。
凈息差環(huán)比下降12個bp我們根據(jù)期末余額測算的3季度單季凈息差環(huán)比下降12個bp，相比2季度息差降幅進一步擴大。息差收窄的主要壓力來自計息負債成本率的顯著上升，一方面是由于錢荒之后銀行間市場資金價格整體維持高位，另一方面存款定期化增加了成本壓力。
基數(shù)原因致手續(xù)費凈收入同比大幅增長
公司3季度手續(xù)費凈收入較去年同期大幅增長116%，主要是去年3季度是中間業(yè)務收入的低點，分業(yè)務來看，主要是銀行卡及理財業(yè)務增幅較大。
不良雙升，撥備下降公司3季末不良余額94億元，較2季末增加5億元，不良率0.82%，較2季末上升2個bp。公司3季度計提不良貸款撥備33億元，計提力度與去年同期相當，撥備覆蓋率較2季末下降38.1個百分點，撥貸比降至2.09%，預計四季度公司處置不良貸款力度將加大，同時業(yè)績增長面臨補提撥備的壓力。
三、 盈利預測與投資評級我們預計公司2013年凈利潤267億元，同比增長13.2%。對應5.6x13PE/4.7x14PE。合理估值區(qū)間為3.3-3.5元，維持"謹慎推薦"評級。
四、 風險提示宏觀經(jīng)濟下行引發(fā)的系統(tǒng)性風險、利率市場化推進加速
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