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   業(yè)績符合預(yù)期：上半年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤149.2 億元，同比增長15.5%，2 季度單季實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤69.5 億元，同比增長14.7%，環(huán)比下降12.7%。上半年利息收入同比僅微增，手續(xù)費(fèi)凈收入和其他業(yè)務(wù)收入分別同比增長48.8%和61%，非息占比較去年同期提高5.86 個(gè)百分點(diǎn)至22.72%。2 季度利息收入同比環(huán)比均下降，營業(yè)收入比環(huán)比微增，成本收入比和信用成本較1 季度增加使得利潤環(huán)比降幅較大。
    息差降幅較大：上半年凈息差同比下降47bp 至2.23%，2 季度同業(yè)業(yè)務(wù)收縮291 億的背景下息差比1 季度仍然下降10bp，主要由于負(fù)債成本上升11bp，預(yù)計(jì)和6 月份流動(dòng)性緊張有關(guān)。存款環(huán)比1 季末略有減少，特別是企業(yè)部門活期存款。
    零售業(yè)務(wù)快速增長：上半年新增貸款中零售占比61.1%，其中按揭、信用卡和其他類零售分別占20.5%、24.4%、20.6%；零售占比達(dá)到32.7%，比年初提高2.26 個(gè)百分點(diǎn)。
    中間業(yè)務(wù)高增長：增速最快的是理財(cái)服務(wù)、銀行卡手續(xù)費(fèi)，分別同比增長126%和79.4%。
    資產(chǎn)質(zhì)量和同業(yè)趨勢一致：不良率比1 季末上升1bp 至0.8%，關(guān)注類占比較年初上升0.32 個(gè)百分點(diǎn)，逾期率上升0.31 個(gè)百分點(diǎn)，撥備率2.34%，比1 季末下降8bp，撥備計(jì)提力度不大。
    投資建議：負(fù)債成本高企導(dǎo)致息差偏低，未來關(guān)注點(diǎn)在光大集團(tuán)改制、負(fù)債結(jié)構(gòu)改善程度、資本補(bǔ)充。零售業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)高增長顯示公司結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，我們預(yù)計(jì)2013 年凈利潤同比增長12%，目前股價(jià)對應(yīng)2013 年動(dòng)態(tài)PE 和PB 分別為5.44 倍和0.86 倍（考慮H 股），維持“增持-A”投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑