久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點
    事項：
    光大銀行一季度歸屬股東凈利潤同比增長 16.1%至80 億元，EPS 0.20 元，貸款和存款分別環(huán)比增長5.2%和9.2%，凈息差環(huán)比4Q12 擴大3bps 至2.45%，不良余額環(huán)比增長12.3%，不良率同比上升5bps 至0.79%，撥備覆蓋率305.5%，撥貸比2.43%，核心及總資本充足率分別為7.53%和9.90%，ROE 26.9%，ROA1.36%，成本收入比25.8%。
    平安觀點:
    業(yè)績小幅超預期、撥備力度不足
    光大一季度利潤增速小幅超我們的預期（14.1%），但我們認為撥備力度不足是導致業(yè)績超預期的主要原因。據我們測算，光大一季度加回核銷后的不良生成率為13bps，在所有上市銀行中僅低于中信（19bps）、交行（17bps）和民生（15bps），加回核銷后不良余額環(huán)比增長18.4%，僅次于中信（26.6%）、興業(yè)（26.3%）、民生（19.7%）和交行（19.2%），資產質量壓力較大。但該行一季度貸款減值損失同比下降18.5%，未年化信用成本僅7bps，為上市銀行最低水平，也是16 家上市銀行中唯一一家僅有個位數水平的信用成本，由此導致?lián)軅涓采w率和撥貸比分別出現(xiàn)環(huán)比34 個百分點和10bps 的下降。預計年內資產質量壓力仍較大，13 年不良率上升至0.84%，2-4Q 有加大撥備力度的必要，預測全年信用成本50bps，13 年末撥備覆蓋率和撥貸比分別為319.6%和2.69%。
    板塊最低的核心資本充足率需要 H 股IPO 盡快完成
    一季度7.53%的核心資本充足率已是板塊最低，9.90%的總資本充足率僅略高于在新規(guī)下200 億轉債不能計入附屬資本的民生銀行（9.87%），光大當前的資本狀況迫切需要其H 股IPO 盡快完成，否則將對其信貸額度、網點擴張等一系列問題產生實質性負面影響。在H 股中資銀行中，與光大業(yè)務模式最接近的中信銀行目前僅交易在0.7 倍13 年P/B，我們認為，管理層在權衡發(fā)行價格與資本補充的迫切性上的兩難選擇，導致本次IPO 進程、發(fā)行時點以及最終定價仍存在較大的不確定性。
    應收款項類投資規(guī)模一季度繼續(xù)擴大
    我們曾在光大銀行12 年年報點評中指出，4Q12 應收款項類投資余額從0 增長至2621 億元，其中主體為受益權轉讓和金融機構理財產品，我們認為其中的大部分應當與非標類理財產品有關。一季度應收款項類投資余額環(huán)比增長20.3%，占總資產比重進一步上升至13.0%（12 年末占比11.5%），隨著銀監(jiān)會8 號文在一季度末的出臺，我們預計光大從二季度開始將面臨資產結構調整的壓力。