>> 安信證券-光大銀行(601818)結(jié)構(gòu)改善-130401
| 上傳日期： |
2013/4/3 |
大小： |
282KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-B |
作者： |
許敏敏 |
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業(yè)績符合預(yù)期：2012 年實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤235.9 億元，同比增長30.6%，跟此前公布的業(yè)績快報一致，主要是規(guī)模擴張、息差上升、中間業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。4 季度單季實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤45.6 億元，同比增長15.8%，環(huán)比下降25.4%，4 季度環(huán)比下降主要是年末撥備和費用增加，這和其他銀行一致。
全年息差上升5bp至2.54%，4季度環(huán)比下升20bp：息差的同比上升主要得益于貸款收益的提高和同業(yè)利差的改善。2012年存貸利差同比提高29個基點。4季度負債成本的上升拖累了凈息差。
零售業(yè)務(wù)占比提升：年末零售貸款占比30.4%，較年初提升4.1個百分點，儲蓄存款占比提升3.6個百點至20%。
中間業(yè)務(wù)快速增長：手續(xù)費和傭金凈收入增速35.4%，增速最快的是銀行卡手續(xù)費、理財服務(wù)手續(xù)費，分別同比增長86%和56%。非息收入占比較去年提高1.7 個百分點至16%。
成本控制：成本收入比較上年下降兩個百分點至30%。
逾期率下降：年末不良率為0.74%，比年初上升10bp，較3 季度末上升4bp。撥備率2.53%，全年信用成本同比增加17bp 至62bp,4季度單季信用成本環(huán)比增加60bp 至97bp。
投資建議：負債成本偏高、對公貸款收益較低導(dǎo)致光大銀行息差低于其他股份制銀行，如果未來結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)加快，息差有望出現(xiàn)明顯的上升。目前來看，光大銀行的整體資質(zhì)處于股份制銀行中間梯隊，我們預(yù)計2013 年凈利潤同比增長16.3%，目前股價對應(yīng)2013 年動態(tài)PE 和PB 分別為6 倍和0.96 倍（考慮H 股上市），維持“增持-B”的投資評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行風(fēng)險加大。
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