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    方正公司研究類(lèi)模板
    投資要點(diǎn)
    ※H股IPO和重組破除資本和制度約束，高速擴(kuò)張指日可待
    2012年9月末，公司資本充足率11.21%，核心資本充足率8.24%，核心資本充足率尚未達(dá)到對(duì)非系統(tǒng)重要銀行的標(biāo)準(zhǔn)（8.5%）。資本充足率是制約公司資產(chǎn)擴(kuò)張的重要因素。前期香港市場(chǎng)低迷，公司暫緩H股IPO，2012年下半年起，H股行情啟動(dòng)，公司今年重啟H股發(fā)行可能性較大。
    根據(jù)光大集團(tuán)重組改革方案，匯金公司將部分公司股權(quán)注入中國(guó)光大集團(tuán)，實(shí)現(xiàn)中國(guó)光大集團(tuán)對(duì)公司并表。匯金公司可能劃撥40%以上的公司股權(quán)至光大集團(tuán)旗下。光大集團(tuán)金融綜合經(jīng)營(yíng)得到《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》明確支持。光大銀行是光大集團(tuán)旗下的核心資產(chǎn)，光大集團(tuán)對(duì)光大銀行掌控力度有望大幅增強(qiáng)，將有助于公司與光大集團(tuán)旗下金融機(jī)構(gòu)充分協(xié)同，拓展擴(kuò)張和創(chuàng)新的大空間。
    ※息差收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，中間業(yè)務(wù)仍可提升
    2011年以來(lái)，公司單季度利息凈收入同比增速基本都在25%以上，每年1季度是利息凈收入環(huán)比增長(zhǎng)的高峰。2012年2季度以來(lái)，公司凈息差呈逐季下滑趨勢(shì)。預(yù)計(jì)2013年，公司凈息差將呈前低后高走勢(shì)。2012年1-9月，公司中間業(yè)務(wù)收入占比為15.05%，在上市銀行中排第8，中間業(yè)務(wù)是未來(lái)增長(zhǎng)的重要領(lǐng)域。銀行卡手續(xù)費(fèi)占中間業(yè)務(wù)收入比重突出，2012年上半年達(dá)34.55%。
    ※資產(chǎn)負(fù)債表仍有改善空間
    公司資產(chǎn)負(fù)債表的一個(gè)特點(diǎn)是非生息的其他資產(chǎn)占比較高，這在一定程度上制約了公司盈利能力的提升。收益率較高的貸款占比較低，這可能是受制于資本充足率的約束。存款占全部資金來(lái)源比重持續(xù)下降，同業(yè)負(fù)債占比上升，存款結(jié)構(gòu)出現(xiàn)定期化趨勢(shì)，公司面臨較大吸存壓力，同時(shí)面臨資金成本上升壓力。
    ※盈利預(yù)測(cè)與估值
    預(yù)測(cè)公司2012-2014年EPS分別為0.55元、0.65元、0.76元，BVPS分別為 2.62元、3.75元、4.14元， PE分別為6.02、5.08、4.35，PB分別為 1.25、0.88、0.79，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    ※風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量和盈利產(chǎn)生負(fù)面影響。