>> 國泰君安-光大銀行(601818)12年三季報點評：息差收窄,不良雙升-121030
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
邱冠華 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
業(yè)績概述
12 年前三季度光大銀行實現(xiàn)歸屬母行股東凈利潤190 億元，同比增長35%；前三季度EPS 0.15 元，BVPS2.72 元；第三季度凈利潤環(huán)比增長1%。
前三季度凈利潤增速高于我們預(yù)測4pc，主要源自第三季度撥備環(huán)比大幅減少41%。
主要亮點
但從第三季度業(yè)績表現(xiàn)來看，光大銀行幾乎沒什么亮點可言。例如，成本收入比雖環(huán)比下降，但波動性較大，并不能得出成本管理見成效的判斷；核心資本充足率依然低于8.5%，雖再融資時間后移，但融資壓力猶存。
存在不足
1. 息差環(huán)比顯著收窄
第三季度凈息差環(huán)比收窄20bp至2.53%。息差環(huán)比下降一方面由于央行降息導(dǎo)致生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下滑28bp，另一方面由于負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整，高成本同業(yè)負(fù)債占比環(huán)比提升。
2. 中間業(yè)務(wù)收入下滑
第三季度非息凈收入13.5 億元，環(huán)比大幅下滑40%。其中手續(xù)費凈收入環(huán)比下滑30%，主要受收費專項整治影響；另一方面?zhèn)幸婍敚顿Y收益單季虧損1.1 億元，公允價值變動損益單季虧損6.5 億元。
3. 不良貸款出現(xiàn)雙升
受經(jīng)濟下行拖累，不良貸款出現(xiàn)雙升：9 月末不良貸款較6 月末增長12%，環(huán)比增幅顯著擴大；不良率較6 月末上升6bp 至0.70%。
4. 撥備環(huán)比大幅少提
第三季度計提撥備9.3 億元，環(huán)比減少41%。9 月末撥備覆蓋率較6 月末下降30pc 至341%，撥貸比2.39%環(huán)比持平。
投資建議
預(yù)計光大12/13 年凈利潤增長29%/6%， 對應(yīng)EPS0.53/0.56 元，BVPS2.76/3.32 元，現(xiàn)5.06/4.77 倍PE，0.97/0.81 倍PB。光大銀行基本面位居上市銀行中等偏下水平，未來不良反彈壓力依然較大，維持原來謹(jǐn)慎增持評級，未來12 個月目標(biāo)價3.21 元，漲幅空間20%。
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