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資產(chǎn)質(zhì)量下降，但撥備環(huán)比少增貢獻(xiàn)業(yè)績
    光大銀行前3 季度實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤分別為443.8 億和190.3 億，同比分別增長31.0%和34.7%，EPS0.47 元。收入增速略低于預(yù)期，但利潤增速略超預(yù)期，主要由于三季度撥備支出環(huán)比明顯減少，同時(shí)控制費(fèi)用。其中三季度收入同比/環(huán)比分別增長27.1%/-9.7%，凈利潤同比/環(huán)比分別增長24.2%/0.9%，EPS0.15 元。前三季度年化ROAE24.44%，ROAA1.28，同比均小幅上升。前三季度凈利息收入同比增30.9%，凈手續(xù)費(fèi)收入同比增24.8%。三季度單季凈利息收入和凈手續(xù)費(fèi)收入環(huán)比分別變動-3.9%和-29.4%。具體來看：
     ◆點(diǎn)評：
    （1）同業(yè)資產(chǎn)環(huán)比壓縮，但投資資產(chǎn)明顯增加。期末資產(chǎn)和負(fù)債較年初增長27.9%和28.7%，環(huán)比中期均增長5.9%。其中貸、存款凈額分別較中期增長2.5%和2.5%，貸款占總資產(chǎn)的比重較中期小幅下降1.4 個(gè)百分點(diǎn)至43.9%。同業(yè)資產(chǎn)較年初增長19.3%，但較中期下降7.6%，主要是由于買入返售資產(chǎn)較中期減少18.1%。但投資資產(chǎn)較年中大幅增加41%，占總資產(chǎn)比重上升3.5 個(gè)百分點(diǎn)至14.1%。存款結(jié)構(gòu)方面，儲蓄存款占比較年中上升0.5 個(gè)百分點(diǎn)至21.6%，但活期存款占比回落1.2 個(gè)百分點(diǎn)至39.8%。
    （2）息差環(huán)比下降。我們測算前三季度凈息差為2.63%，較去年同期（以下均為我們測算值，和公司公布值有一定差異）上升14BP，但較今年中期下降6BP，其中三季度單季環(huán)比二季度下降18BP。
    （3）手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入環(huán)比明顯下滑。手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增長24.8%，其中三季度單季環(huán)比顯著下滑29.4%。投資收益為負(fù)2.9 億，單季虧1.04 億。期末非息收入占比14.5%。
    （4） 資產(chǎn)質(zhì)量有所下降，但撥備支出環(huán)比明顯少增。期末不良貸款69.8 億，較年初和中期上升12.53 億和7.3 億。不良率0.7%，較年初和中期均上升6bp。撥備覆蓋率為340.84%，較年初下降30 個(gè)百分點(diǎn)，撥貸比2.39%。前三季度資產(chǎn)減值損失同比增加49.5%，但3 季度單季環(huán)比減少了40.5%。
    （5）業(yè)務(wù)及管理費(fèi)同比增長21.7%。成本收入比27.92%，同比下降2.1 個(gè)百分點(diǎn)。
    報(bào)告期末核心資本充足率和資本充足率分別是8.24%和11.21%，分別較中期上升19bp 和7bp，仍需補(bǔ)充資本。但考慮到目前資本市場持續(xù)低迷，公司已經(jīng)暫緩H 股IPO 計(jì)劃。維持公司12/13 盈利預(yù)測至0.56 和0.66 元（未考慮融資攤?。?，對應(yīng)近兩年凈利潤分別為228 億元和266 億元，利潤增速分別為26%和17%，目前股價(jià)對應(yīng)12 年P(guān)E為4.8 倍。報(bào)告期末公司每股凈資產(chǎn)2.72 元，靜態(tài)PB0.99 倍，估值較低。暫維持增持評級。