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    業(yè)績簡評
    光大銀行 2012 年中期實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤129.2 億元，同比增長40.3%，EPS0.32 元，符合我們預(yù)期，但略超市場預(yù)期。規(guī)模擴(kuò)張和息差提升是業(yè)績同比增長的主要因素，分別貢獻(xiàn)25.5%和8.6%的同比增速。公司2 季度單季凈利息收入環(huán)比增長8.0%，其中息差上升貢獻(xiàn)6.8%的增速。但由于費(fèi)用和撥備計(jì)提力度較大，凈利潤（60.6 億）環(huán)比增長-11.7%。
    經(jīng)營分析
    同業(yè)業(yè)務(wù)壓縮，存貸款穩(wěn)步擴(kuò)張。公司2 季度生息資產(chǎn)/計(jì)息負(fù)債環(huán)比分別增長1.2%/5.1%，其中貸款和存款環(huán)比分別增長4.5%/8.9%。由于公司1季度規(guī)模擴(kuò)張較快（同業(yè)和債券投資較年初增長了27.8%/38.0%，帶動(dòng)了生息資產(chǎn)較年初增長16.7%），2 季度公司壓縮了債券和同業(yè)規(guī)模，債券投資/同業(yè)資產(chǎn)分別環(huán)比下降0.2%/2.2%，同業(yè)占比下降1.4 個(gè)百分點(diǎn)至39.8%。
    息差略有上升。公司公告中期凈息差2.70%，較年初增加21BP；其中貸款利率較年初上行80BP 至6.8%，存款利率上行29BP 至2.49%。我們測算公司2 季度單季凈息差2.73%，環(huán)比1 季度下降1BP。但公司2 季度實(shí)際凈息差應(yīng)是環(huán)比上升的，源于公司2 季度調(diào)整存款利率計(jì)算方法，將結(jié)構(gòu)性存款公允價(jià)值變動(dòng)部分轉(zhuǎn)回了利息支出。
    手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增長 29.3%，占營業(yè)收入比重為16.2%，較1 季度環(huán)比略微下降。傳統(tǒng)手續(xù)費(fèi)收入增長較快，銀行卡和結(jié)算手續(xù)費(fèi)分別同比增長133.1%、57.8%，主要源于公司信用卡業(yè)務(wù)規(guī)模增長，上半年新增發(fā)卡 177 萬張，比上年末增長 16%。理財(cái)業(yè)務(wù)和融資類手續(xù)費(fèi)增長較慢，同比下滑1.0%和7.4%，預(yù)計(jì)與二季度銀監(jiān)會(huì)進(jìn)行收費(fèi)清理有關(guān)。
    資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，撥備力度加大。2 季度末不良貸款余額62.5 億，環(huán)比增加2.5 億（增長4.2%），加回核銷后二季度不良貸款余額環(huán)比增長9.1%。不良率連續(xù)3 個(gè)季度穩(wěn)定于0.64%。中小企業(yè)不良貸款額29 億，較年初增長14.2%；不良率1.63%，較年初增長12BP。地域分布上，不良主要集中于長三角（不良占比26.1%）和珠三角（不良占比23.2%）。逾期貸款較年初增加了62.9 億，增長62%，其中3 個(gè)月內(nèi)增加53.4 億。2 季度加大撥備計(jì)提力度（單季15.6 億，中期信貸成本年化0.52%），較1 季度多提6.8 億，與去年同期基本一致，符合公司撥備計(jì)提進(jìn)度。中期末撥貸比2.37%，環(huán)比提高了3BP，未來達(dá)標(biāo)壓力不大。撥備覆蓋率繼續(xù)提升7個(gè)百分點(diǎn)至371.1%。
    盈利調(diào)整及投資建議
    我 們 預(yù) 計(jì) 公 司 2012/2013 年實(shí)現(xiàn)凈利潤224.6/248.1 億， 同比增長24.3%/10.5% ， 對應(yīng)全面攤薄12/13EPS=0.44/0.49 元，
    12/13BVPS=2.81/3.16 元。目前股價(jià)對應(yīng)攤薄后0.97x12PB/6.2x12PE 和0.83x13PB/5.6x13PE，公司盈利保持較快增長，暫時(shí)維持“中性”評級。