| 上傳日期： |
2012/8/30 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
吳畏 |
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事件：
光大銀行今日公布2012年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入304.8億元，同比增長32.9%，其中利息凈收入253.1億元，同比增長34.1%，歸屬母公司凈利潤129.2億元，同比增長40.3%，每股收益0.32元。期末公司總資產(chǎn)20,938億元，比年初增長20.8%，生息資產(chǎn)19,521億元，比年初增長18.0%，總負債19,891億元，比年初增長21.5%，付息負債19,273億元，比年初增長21.8%，凈資產(chǎn)1,046,985億元，比年初增長108791.2%，每股凈資產(chǎn)2.59元。（詳見數(shù)據(jù)列表第一部分：半年報概述）點評：
光大銀行的業(yè)績符合我們的預(yù)期，理財業(yè)務(wù)和債券承銷業(yè)務(wù)在銀行同業(yè)中一直處于領(lǐng)先的水平。盡管公司上半年存款增長迅速受到了結(jié)構(gòu)性存款從“交易性金融負債”重分類的影響，不過我們認為關(guān)鍵的零售存款的增長形勢仍然良好，公司的零售業(yè)務(wù)正逐漸步入產(chǎn)出階段。公司2012年上半年核心資本充足率水平實現(xiàn)了16bps的明顯提升，我們判斷公司已經(jīng)初步實現(xiàn)了內(nèi)生利潤的可持續(xù)增長模式，繼續(xù)維持對公司業(yè)績改善樂觀的判斷，未來需繼續(xù)觀察公司釋放業(yè)績的動力及后續(xù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的成功與否。
我們維持對公司2011年和2012年EPS0.6元和0.69元，預(yù)計2012年底每股凈資產(chǎn)為2.87元（不考慮分紅、再融資），對應(yīng)的2012年和2013年的PE分別為4.6和4.0倍，對應(yīng)2012年底的PB為0.95倍。公司目前的每股凈資產(chǎn)已達到2.59，H股發(fā)行價面臨較大的上調(diào)壓力，如果其再融資實施計劃擱淺，則目前的估值十分具有吸引力。
資產(chǎn)運用
公司2012年上半年貸款余額8,512億元，比年初下降4.4%，占生息資產(chǎn)比重為48.6%，與年初相比下降3.9個百分點，主要是公司1季度大幅增加了同業(yè)部分資產(chǎn)的運用。在貸款結(jié)構(gòu)中，公司貸款余額859億元，零售貸款余額2,709億元，分別較上季度末增加439.6億元和369.0億元。其中個人貸款的占比進一步提升至31.8%，在股份制商業(yè)銀行中處于中等偏上水平，信用卡貸款實現(xiàn)了較年初85%的高速增長，顯示公司規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。
公司2012年上半年末存放同業(yè)資產(chǎn)5,088億元，占生息資產(chǎn)26.1%，比年初增加2.3個百分點。公司2季度控制了同業(yè)各分項的增長。
現(xiàn)金和準備金2,699億元，占生息資產(chǎn)13.8%，與年初基本持平，公司2季度對結(jié)構(gòu)性存款的重分類降低了超額準備金率；公司債券投資2,240億元，占生息資產(chǎn)11.5%，較年初上升了1.6個百分點。二季度生息資產(chǎn)生息率5.43%，環(huán)比提升2.1bps。公司上半年生息資產(chǎn)生息率5.44%，平均生息率較2011年上行72bps，主要是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及貸款收益率提高推動整體生息率上行。
資金來源中，存款較上期增1,708億元至13,832億元，比年初增加17.3%，占付息負債比71.8%。存款結(jié)構(gòu)中，對公存款余額1,0608.4億元，零售存款余額2,562.5億元。公司上半年存款增長迅速受到了結(jié)構(gòu)性存款從“交易性金融負債”重分類的影響。不過我們認為關(guān)鍵的零售存款的增長形勢仍然良好，公司的零售業(yè)務(wù)正逐漸步入產(chǎn)出階段。
同業(yè)負債4,892億元，占付息負債25.4%，比年初增加4.0個百分點，顯示公司增強了主動負債的意圖。二季度付息負債付息率2.8%，環(huán)比下降5.6bps。2012年上半年實現(xiàn)凈息差2.7%，基本與一季度持平。
公司期末貸存比為68.6%，符合銀監(jiān)會的監(jiān)管要求，較去年年末有明顯下降，符合我們對公司在監(jiān)管約束下對加權(quán)風險資產(chǎn)的運用已經(jīng)基本到達上限。核心資本凈額為1,024.5億元，總資本凈額為1,420.0億元，期末資本充足率和核心資本充足率分別為11.14%和8.04%，較2011年末分別上升16和57bps，已經(jīng)初步實現(xiàn)了內(nèi)生利潤的可持續(xù)增長模式。未來繼續(xù)關(guān)注其H股融資能否順利實施以及管理層對于融資規(guī)模的把握。（詳見數(shù)據(jù)列表第二部分：資產(chǎn)運用）
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