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    一、 事件概述 
    光大銀行4月26日公布2012年一季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)68.66億元，較2011年同期增長(zhǎng)41.04%. 
    二、 分析與判斷 
     息差提升促業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng) 
    一季度公司凈利潤(rùn)增速實(shí)現(xiàn)了與2011年全年持平的較快水平，超出我們此前預(yù)期。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力主要來自息差和規(guī)模的雙重驅(qū)動(dòng)：我們估算2012年一季度凈息差較2011年同期提升22bps，并較2011年四季度單季環(huán)比提升約10bps。我們維持年報(bào)點(diǎn)評(píng)時(shí)判斷，預(yù)計(jì)2012年全年凈息差將緩慢提升，未來仍存大量貸款重訂價(jià)，凈息差相比同業(yè)有更大上漲空間。 
    中間業(yè)務(wù)收入保持較快增速，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化 
    一季度公司實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入24.8億元，較2011年同期增長(zhǎng)29.42%，較2011年四季度環(huán)比增長(zhǎng)52.47%，增速維持較高水平。同時(shí)，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占比繼續(xù)提高，較2011年四季度單季3.5個(gè)百分點(diǎn)。未來力推“大零售”戰(zhàn)略有助于公司對(duì)沖收費(fèi)監(jiān)管的負(fù)面效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。  
    積極調(diào)整同業(yè)配置，提高資金經(jīng)營(yíng)效率 
    一季度末公司同業(yè)資產(chǎn)余額較年初增長(zhǎng)37.97%，保持較強(qiáng)的配置力度。內(nèi)部結(jié)構(gòu)上，根據(jù)資金價(jià)格和收益原則，進(jìn)行了積極調(diào)整，提高拆出資金和買入返售票據(jù)，收縮存放同業(yè)，同時(shí)加大低成本資金融入力度，提高整體收益。我們判斷，一季度公司同業(yè)利差延續(xù)此前趨勢(shì)，仍對(duì)息差有所貢獻(xiàn)。  
    不良余額微升，占比持平，資產(chǎn)質(zhì)量維穩(wěn) 
    一季度末公司不良貸款余額較年初增加2.7億元，增幅較??；不良率為0.64%，與年初持平，資產(chǎn)質(zhì)量總體保持穩(wěn)定。我們估計(jì)關(guān)注類貸款較年初有所增加，伴隨未來公司客戶結(jié)構(gòu)的變化以及資產(chǎn)質(zhì)量演變，不良貸款將繼續(xù)增加，但增幅相對(duì)穩(wěn)定。 
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí) 
    給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)3.23-3.38元。公司12-14年BVPS3.08元3.41元、4.30元，對(duì)應(yīng)PB0.9、0.9、0.7倍、