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    公司 2012 年一季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤69 億元，同比增41%。主要得益于生息資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大、凈息差的提升以及手續(xù)費(fèi)凈收入的增長。公司經(jīng)營效率提升，但資本充足率低于新規(guī)要求，維持 “審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    12 年一季度光大銀行凈利潤同比增長41%，符合預(yù)期。公司12 年一季度凈利息收入122 億元，手續(xù)費(fèi)凈收入25 億元，凈利潤69 億元，同比分別增長32%、29%、41 %；環(huán)比11 年四季度分別增長16%、52%、74%，利潤環(huán)比快速增長的原因之一是11 年四季度撥備計(jì)提力度較大，今年一季度已恢復(fù)正常。
    資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整推動(dòng)規(guī)模大幅增長。公司一季度末總資產(chǎn)2.02 萬億，較年初大幅增長16.4%：一方面是由于公司根據(jù)資產(chǎn)收益調(diào)整了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，大幅增加了買入返售金融資產(chǎn)（1627 億，+79%），同時(shí)降低了存放同業(yè)資產(chǎn)（-462 億，-44%）；另一方面理財(cái)相關(guān)投資入表使得交易性金融資產(chǎn)增加580 億（+255%）。一季度新增貸款400 億元，增4.6%；新增存款851 億元，增6.9%。
    費(fèi)用控制收效顯著，盈利能力明顯提升。公司一季度的成本收入比為25.9%，較11 年下降6 個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)營效率顯著上升。一季度公司的年化ROAA 為1.46%，較11 年提升34BP，年化ROAE 較11 年提升7 個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力達(dá)到2010年以來新高。手續(xù)費(fèi)凈收入占營業(yè)收入比為16.4%，較11 年提升1.3 個(gè)百分點(diǎn)。
    不良貸款微升，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，資本補(bǔ)充有望加快推進(jìn)。受經(jīng)濟(jì)下行影響，公司一季度末不良貸款總額為60 億元，較年初增加2.67 億元；不良貸款率為0.64%，與11 年持平。一季度撥備略顯不足，撥備覆蓋率和撥貸比均小幅回落。報(bào)告期末公司核心資本充足率8.11%，較年初上升0.22 個(gè)百分點(diǎn)，但仍低于新規(guī)8.5%的監(jiān)管要求。公司盈利保持較快增長，為H 股發(fā)行創(chuàng)造了良好的條件，資本補(bǔ)充有望加快推進(jìn)。
    維持“審慎推薦-A”：預(yù)計(jì)公司2012-2014 年凈利潤分別為221 億、260 億、296 億元，增長22%、18%、14%。現(xiàn)有股本下，12 年P(guān)E5.5 倍，PB1.1倍，維持 “審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)過度下滑的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。