>> 民生證券-光大銀行(601818)2013年中報業(yè)績點評：存款增長乏力,息差環(huán)比收縮-130827
| 上傳日期： |
2013/8/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
李少君，張麗，鄒恒超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
光大銀行2013年上半年實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤149億元，同比增長15.5%。2季度單季實現(xiàn)凈利潤70億元，環(huán)比減少12.7%，息差下行、成本收入比上升、撥備增提是影響業(yè)績增長主要原因。
二、 分析與判斷
存款增長乏力，規(guī)模增速放緩公司2季度規(guī)模增速放緩，生息資產(chǎn)/計息負(fù)債環(huán)比僅增1.3%/1.5%，主要受到存款增長乏力的拖累，2季度存款環(huán)比減少0.2%，對應(yīng)貸款增速也較1季度明顯放緩。從結(jié)構(gòu)來看，同業(yè)資產(chǎn)所占比重由1季度的18.2%降至16.7%，主要是買入返售資產(chǎn)環(huán)比減少19.5%。
由于存款增長不足，負(fù)債端對同業(yè)的依賴提高，同業(yè)負(fù)債環(huán)比增長7.2%，主要是同業(yè)存放和賣出回購的增加。
凈息差環(huán)比下降9個bp
公司上半年凈息差2.23%，較上年回落31個bp，我們根據(jù)期末余額測算的2季度單季凈息差環(huán)比下降9個bp。與上年相比凈息差的回落主要是資產(chǎn)端收益率的大幅下降，貸款收益率較上年下降47個bp，同業(yè)資產(chǎn)收益率下降60個bp，雖然負(fù)債成本小幅回落，但存貸差、同業(yè)利差分別大幅下降41、55個bp。
手續(xù)費(fèi)收入平穩(wěn)增長，成本收入比環(huán)比提高公司上半年手續(xù)費(fèi)收入同比增長48.5%，理財和銀行卡業(yè)務(wù)增速較快，分別為126%、79%，但代理和結(jié)算清算業(yè)務(wù)收入同比出現(xiàn)小幅下降。2季度單季手續(xù)費(fèi)增速較1季度回落，但仍保持13%的平穩(wěn)增速。公司2季度成本收入比29.8%，較1季度提高4個百分點，拖累業(yè)績環(huán)比增速8.2個百分點。
不良生成較上年加快，逾期、關(guān)注較快增長公司上半年不良率0.8%，較1季度提高1個bp，公司上半年處置和核銷不良貸款21.5億，加回后上半年不良生成率0.66%，與上年0.47%相比，不良生成加快。同時，關(guān)注類貸款、逾期貸款上半年增長較快，增幅分別為33%、28%。經(jīng)濟(jì)前景仍不明朗，下半年難見資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善，料全年不良處置力度加大，不良率基本保持穩(wěn)定。
三、 盈利預(yù)測與投資評級
我們預(yù)計公司2013年凈利潤272億元，同比增長15.3%。預(yù)計2013-2014年BVPS3.3\3.7元，對應(yīng)PB為0.8\0.7倍。合理估值區(qū)間為3.3-3.5元，維持"謹(jǐn)慎推薦"評級。
四、 風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險、利率市場化推進(jìn)加速
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