>> 平安證券-光大銀行(601818)受6月流動性危機(jī)沖擊較大,亟需H股IPO盡快完成補(bǔ)充資本-130827
| 上傳日期： |
2013/8/27 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
勵雅敏，黃耀鋒，王宇軒 |
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事項：
光大銀行上半年歸屬股東凈利潤同比增長 15%至149 億元，EPS 0.37 元，貸款和存款分別環(huán)比年初增長8%和9%，凈息差2.33%，不良率環(huán)比二季度上升1bps 至0.80%，撥備覆蓋率293%，撥貸比2.34%，按照新資本管理辦法下核心及總資本充足率分別為7.77%和9.67%，ROE 24.6%，ROA 1.26%，成本收入比27.7%。
平安觀點(diǎn):
業(yè)績小幅低于預(yù)期、同業(yè)成本受 6 月流動性負(fù)面影響較大
光大二季度歸屬于上市公司股東凈利潤增速略低于我們的預(yù)期（17%），其中我們分析同業(yè)負(fù)債成本大幅的增長拖累了2 季度凈息差表現(xiàn)，是凈利息收入環(huán)比出現(xiàn)-0.2%的負(fù)增長的主要原因。根據(jù)期初期末平均余額估算，2 季度公司凈息差環(huán)比1 季度下降10 個BP。公司2 季度的存款環(huán)比增速為0，這使得在6 月流動性緊張局面下，光大不得不提升了在高成本主動負(fù)債上的比例以滿足流動性需要，2 季度末同業(yè)負(fù)債規(guī)模環(huán)比1 季度上升了7%。但與此同時，上半年同業(yè)業(yè)務(wù)的利差卻較去年同期下降了94 個BP。同業(yè)利差的大幅下行拖累了公司二季度凈息差的表現(xiàn)。
板塊最低的核心資本充足率需要 H 股IPO 盡快完成
一季度7.77%的核心資本充足率是板塊中唯一一家低于8%的上市銀行，光大當(dāng)前的資本狀況迫切需要其H 股IPO 盡快完成，否則將對其信貸額度、網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張等一系列問題產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的負(fù)面影響。但就目前的資本市場而言，A 股股價已較12 年公司公告的2.82 元的每股凈資產(chǎn)折價約4%；在H 股中資銀行中，與光大業(yè)務(wù)模式最接近的中信銀行目前僅交易在0.7 倍13 年P(guān)/B，整體的資本市場融資環(huán)境并非十分有利。我們認(rèn)為，管理層在權(quán)衡發(fā)行價格與資本補(bǔ)充的迫切性上的兩難選擇，導(dǎo)致本次IPO 進(jìn)程、發(fā)行時點(diǎn)以及最終定價仍存在較大的不確定性。
手續(xù)費(fèi)收入增長維持高位，支撐業(yè)績增速
公司上半年手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長48%。2 季度手續(xù)費(fèi)凈收入占主營業(yè)務(wù)收入比重已提升至23%以上，環(huán)比1 季度增加3 個百分點(diǎn)。這其中主要是銀行卡服務(wù)手續(xù)費(fèi)、理財服務(wù)手續(xù)費(fèi)有大幅增長。其中：上半年銀行卡服務(wù)手續(xù)費(fèi)收入同比增加14 億元，增長79%；理財服務(wù)手續(xù)費(fèi)收入同比增加6.55 億元，增長126%。我們預(yù)計公司手續(xù)費(fèi)增速在下半年仍有望延續(xù)高位
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