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 投資要點 
事件： 
    光大銀行今日公布2013年半年報，半年度實現(xiàn)營業(yè)收入337.2 億元，同比增長10.6%，其中利息凈收入260.5 億元，同比增長2.9%，歸屬母公司凈利潤149.2 億元，同比增長15.5%，每股收益0.37 元。期末公司總資產(chǎn)24,712 億元，比年初增長8.4%，生息資產(chǎn)23,587 億元，比年初增長8.4%，總負債23,441 億元，比年初增長8.3%，付息負債22,777 億元，比年初增長8.1%，凈資產(chǎn)1,271 億元，比年初增長11.1%，每股凈資產(chǎn)3.14 元。（詳見數(shù)據(jù)列表第一部分：半年報概述） 
點評：
    光大銀行的業(yè)績基本符合市場預期，公司撥備接近2.5之后，今年上半年整體計提力度明顯放緩，我們認為公司的撥備計提政策略顯激進，但接近達標的撥貸比水平的確給予了管理層較大的業(yè)績管理空間。公司不良二季度有所企穩(wěn)，但較大程度來自核銷力度明顯上升，盡管逾期增長好于股份制整體，但遷徙率仍繼續(xù)走高，趨勢是否能夠維持仍需觀察。公司2季度末的存款出現(xiàn)較為明顯的流失，不過全年來看關(guān)鍵的零售存款增長形式良好。我們判斷公司的零售業(yè)務正逐漸步入產(chǎn)出階段，維持對公司業(yè)績改善樂觀的判斷，未來需繼續(xù)觀察公司釋放業(yè)績的動力及后續(xù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的成功與否。 
    不考慮H股發(fā)行的影響下，我們小幅調(diào)整公司2013年和2014年EPS至0.67元和0.72元，預計2013年底每股凈資產(chǎn)為3.43元（不考慮分紅、再融資），對應的2013年和2014年P(guān)E分別為4.1和3.8倍，對應2013年底的PB為0.79倍。公司資本充足率已經(jīng)對加權(quán)風險資產(chǎn)的增長形成較為明顯的約束，資本補充的動力仍然較為強烈?？紤]到零售業(yè)務增長迅速，理財業(yè)務和債券承銷業(yè)務在銀行同業(yè)中一直處于領先的水平的公司，我們判斷其資產(chǎn)利率效率仍然有進一步提升的空間，但資本的約束是目前影響公司未來發(fā)展素的主要因素，估值被壓抑的原因也來自資本充足率壓力下，未來H股發(fā)行帶來的對業(yè)績的大比例攤薄，維持增持評級。