>> 信達證券-鋼研高納(300034)年報點評：募投項目進入釋放期-140331
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
大小： |
280KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波，吳漪 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2014年3月31日鋼研高納發(fā)布13年年報，13年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.20億元，同比增加14％；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤0.87億元，同比增加23％?；久抗墒找?.41元，高于我們的預(yù)期。公司擬以2013 年末總股本211,988,154.00 股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金1.6 元（含稅）；同時，擬以2013 年末總股本211,988,154.00 股為基數(shù)，以資本公積轉(zhuǎn)增股本，向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增5 股。
點評：
2013年下半年銷售擴大顯著。公司13年下半年營收為2.95億元，環(huán)比13年上半年增長31%，同比12年下半年增長26%。我們認為，13年下半年銷售規(guī)模擴大主要是由于公司募投項目產(chǎn)能進入釋放期，各類產(chǎn)品銷售全面提升。鑄造高溫合金方面，公司穩(wěn)扎穩(wěn)打，成功研制出多項新型高溫合金母合金和精鑄件，并相繼簽訂了新產(chǎn)品鑄件合同，成功地擴大了市場份額。變形高溫合金方面，12年變形高溫合金生產(chǎn)線的建成投產(chǎn)有效促進并實現(xiàn)了公司變形高溫合金業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展，其中大型難變形渦輪盤已進入批量供貨狀態(tài)。新型高溫合金方面，公司產(chǎn)品種類繁多，主要有粉末高溫合金制品、特種高溫合金制品、鈦鋁合金制品以及高溫自潤滑材料等產(chǎn)品，是公司13年和未來發(fā)展的新增長點。
深化精益管理，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，毛利率增加。公司13年強調(diào)"深化精益管理、提升運營質(zhì)量，加強技術(shù)創(chuàng)新，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)"得到了良好貫徹。公司13年產(chǎn)品毛利率27.8%，較12年同比增長2.1個百分點。
14年多個募投項目投產(chǎn)，業(yè)績進入釋放期。2013年公司狠抓募投項目建設(shè)，共完成施工建筑面積5.28萬平米，是公司2002-2012年新建廠房建設(shè)總量的兩倍多，京冀津三個產(chǎn)業(yè)園內(nèi)五條生產(chǎn)線同步建設(shè)，基本都在2013年底前完成廠房建設(shè)，主要生產(chǎn)設(shè)備進場安裝調(diào)試。2014年，公司真空水平連鑄高溫合金母合金項目、新型高溫固體自潤滑復(fù)合材料及制品項目、鋁鎂合金精鑄件制品項目、鑄造高溫合金高品質(zhì)精鑄件項目以及天津熔煉中心將竣工投產(chǎn)。同時，公司新孵化的高純高強特種合金項目于2014年開始實施，并力保在上半年實現(xiàn)投產(chǎn)運營。
盈利預(yù)測及點評：我們預(yù)計鋼研高鈉14-16年的基本每股收益分別為0.52元、0.64元和0.74元。按2014-3-31收盤價20.79元計算，對應(yīng)的PE 為40X?？紤]到國內(nèi)高溫合金材料領(lǐng)域發(fā)展前景廣闊，以及公司在該行業(yè)內(nèi)的龍頭地位，維持公司"增持"評級。
風險因素：下游行業(yè)需求低迷，公司項目進展低于預(yù)期。
|
|
