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    公司 2013 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.5 億元，同比增長21.34%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤1.49 億元，同比增長39.9%，符合預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)冷鏈設(shè)備行業(yè)復(fù)蘇，公司訂單增長迅速。同時(shí)公司自制部件比例提高，毛利率大幅上升。預(yù)計(jì)今年冷鏈設(shè)備還將保持快速增長。不考慮股本攤薄，我們將2014、2015 年每股收益預(yù)測分別調(diào)整為0.81 元、0.98 元，給予2014 年25倍市盈率，將目標(biāo)價(jià)由26.13 元下調(diào)至20.18 元，維持謹(jǐn)慎買入評級。
    支撐評級的要點(diǎn)
    從去年 2 季度開始，國內(nèi)冷鏈設(shè)備行業(yè)迎來新一輪發(fā)展周期，公司訂單復(fù)蘇明顯，4 季度集中交付使得單季度收入增長32.68%，凈利潤增長65.82%。
    受益于自制部件比例提高，公司成本得到有效控制，報(bào)告期內(nèi)毛利率大幅上升3.63 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到36.12%。今年1 月公司對生產(chǎn)鑄件的全資子公司浙江漢聲增資3,000 萬元，用來擴(kuò)大鑄件加工業(yè)務(wù)，這將有助于公司對鑄件供應(yīng)鏈流程的簡化及降低庫存，繼續(xù)提高綜合競爭能力。
    訂單方面目前仍然保持景氣向上的趨勢，我們預(yù)計(jì)同比增速在30%左右。
    新產(chǎn)品方面，報(bào)告期內(nèi)公司推出LB低溫型制冷壓縮機(jī)、永磁無刷變頻空壓機(jī)等高端產(chǎn)品，市場反饋良好，我們預(yù)計(jì)今年新產(chǎn)品將保持高速增長。
    我國冷鏈物流行業(yè)在消費(fèi)升級的大背景下正快速發(fā)展，冷鏈設(shè)備行業(yè)需求旺盛，并將長期保持向上趨勢。
    評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    冷鏈物流推廣低于預(yù)期。
    估值
    公司在報(bào)告期內(nèi)受益于行業(yè)好轉(zhuǎn)，自制率提高，收入及毛利率均有改善，隨著公司新產(chǎn)品的推廣，我們預(yù)計(jì)今年將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。
    不考慮股本攤薄，我們將2014、2015 年每股收益預(yù)測分別調(diào)整為0.81元、0.98元，給予2014 年25 倍市盈率，將目標(biāo)價(jià)由26.13 元下調(diào)至20.18元，維持謹(jǐn)慎買入評級。