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    投資要點(diǎn)：
    事件：皖通高速3月31 日發(fā)布2013 年年度報(bào)告。
    主營(yíng)收入增速平穩(wěn)，新安金融股息分配推高公司凈利潤(rùn)。皖通高速全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣23.30 億元，較去年同期22.23 億元增長(zhǎng)4.84%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總12.08 億元，較去年同期增長(zhǎng)8.38%；歸屬于本公司股東的凈利潤(rùn)人民幣8.48 億元，較去年同期7.61 億元增長(zhǎng)11.42%?；久抗墒找?.511 元，較去年同期0.459 元增長(zhǎng)11.33%。皖通高速2013 年共實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入2,188,382 千元，與去年同期相比增長(zhǎng)2.86%，其中的客車(chē)流量同比增長(zhǎng)13.96%，貨車(chē)流量同比增長(zhǎng)4.68%。另一方面，公司多元化發(fā)展金融投資為公司帶來(lái)較高回報(bào)，2013 年新安金融向公司派發(fā)股息7500 萬(wàn)元，投資收益項(xiàng)較去年增長(zhǎng)636.9%。此外，皖通高速的現(xiàn)金流小幅變動(dòng)：經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流小幅增長(zhǎng)14%，投資活動(dòng)擴(kuò)大，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)。
    不同車(chē)型流量增長(zhǎng)速度不一，受節(jié)假日減免政策的影響，公司主營(yíng)運(yùn)輸業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)不及量增。由于國(guó)家政策鼓勵(lì)假日出游，消費(fèi)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用明顯，公司的客流量增速遠(yuǎn)高于火車(chē)流量增長(zhǎng)，由于車(chē)型收費(fèi)的不一致，導(dǎo)致公司收入增長(zhǎng)不及流量增長(zhǎng)。2013 年“綠通”、“節(jié)假日免收”等減免金額持續(xù)上升，影響公司收入。報(bào)告期內(nèi)，皖通高速共減免綠色通道車(chē)輛約87.51 萬(wàn)輛，減免金額約為人民幣27,991 萬(wàn)元。此外，持安徽交通卡享受刷卡優(yōu)惠的減免金額約為人民幣1,403 萬(wàn)元，與去年同期相比增長(zhǎng)67.02%。
    估值與評(píng)級(jí)：估算2014年、2015 年每股收益0.66 元（6.45 倍）、0.71 元（5.93倍）。皖通高速主要從事收費(fèi)公路之經(jīng)營(yíng)和管理及其相關(guān)業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為，從行業(yè)層面看，高速公路公司已經(jīng)進(jìn)入成熟期，業(yè)績(jī)?cè)龇椒€(wěn)漸緩。就公司自身經(jīng)營(yíng)而言，多元業(yè)務(wù)暫處于起步階段，投資規(guī)模有限，盈利份額未來(lái)尚有提高空間，長(zhǎng)期來(lái)看，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：一方面公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要靠金融投資活動(dòng)拉動(dòng)，未來(lái)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大；短期看，公司董事李潔之接受調(diào)查，公司產(chǎn)生一定負(fù)面影響。