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     2013 年業(yè)績回顧   
     收入增速繼續(xù)放緩，利潤增速較為穩(wěn)健。2013 年，公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.64 億元，營收同比增長4.89%。歸屬于母公司凈利潤億3.15 億元，同比增長21%。每股收益0.98 元。分銷售渠道來看，新渠道增長明顯高于傳統(tǒng)線下實(shí)體渠道。分地區(qū)來看，國內(nèi)增速繼2011 年繼續(xù)下移，國外增速跌幅收窄；除華南區(qū)域增長15.6%，國內(nèi)各大區(qū)域增速均有所放緩，其中華東和華中區(qū)域分別下滑了6.2%和1.7%。  
     毛利率和凈利率繼續(xù)穩(wěn)健提升、費(fèi)用控制合理  
     毛利率和凈利率繼續(xù)穩(wěn)健提升。自2009 年公司上市以來，毛利率由43% 持續(xù)提升至51.4%；凈利率由10.9%持續(xù)提升至16.9%。公司費(fèi)用控制合理： 2013 年，期間費(fèi)用率較2012 年上升1 個(gè)百分點(diǎn)。  
     存貨占收入和總資產(chǎn)比重顯著增加   
     從存貨構(gòu)成來看，庫存商品同比增長50%，主要是電子商務(wù)銷售增加， 提前備貨。  
    公司核心看點(diǎn)和投資建議   
    1、超強(qiáng)的設(shè)計(jì)研發(fā)能力和差異化的品牌特色。品牌和設(shè)計(jì)是家紡企業(yè)競爭的重點(diǎn)；公司首先提出"藝術(shù)家紡"的品牌定位，風(fēng)格更鮮明。2、直營和加盟聯(lián)合的渠道網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)。直營店比重的增加有利于公司對(duì)銷售團(tuán)隊(duì)的控制力和反應(yīng)速度的加強(qiáng)，提高了公司渠道銷售的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。3、SAP 系統(tǒng)應(yīng)用范圍不斷拓展、運(yùn)用信息化系統(tǒng)能力提升促使整體管理水平提升。4、良好的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。5、發(fā)展戰(zhàn)略清晰。公司提出了"小宜家"的整體家居概念；實(shí)現(xiàn)線上線下均衡發(fā)展。6、投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為1.11 元、1.23 元和1.33 元，給予"買入"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示   宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣；人工成本上漲；原材料價(jià)格波動(dòng)。