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    本報(bào)告導(dǎo)讀：
    公司2014 年業(yè)績有望走出低谷，煤化工行業(yè)新批復(fù)路條招標(biāo)以及公司在煤制乙二醇上的技術(shù)優(yōu)勢將保障2014 年訂單維持高位。
    投資要點(diǎn)：
    [2T0a1b4le年S業(yè)um績m有ary望] 走出低谷；煤化工新批路條項(xiàng)目及煤制乙二醇技術(shù)優(yōu)勢將維持訂單高位。維持2014-2015 年EPS 0.77、0.94 元，考慮政策紅利及訂單預(yù)期，維持目標(biāo)價(jià)24 元（2014 年31 倍PE），維持增持。
    部分項(xiàng)目進(jìn)度放緩及結(jié)轉(zhuǎn)訂單偏少致業(yè)績下滑，2014 年有望走出低谷。
    2013 年公司凈利潤同比減少29.5%，主因安慶曙光煤制氫、黔希乙二醇等總承包項(xiàng)目工程進(jìn)度有所滯后，加上12 年結(jié)轉(zhuǎn)訂單偏少，業(yè)績波動(dòng)較大。2014 年新簽訂單80.5 億，同比增長137%，加上進(jìn)度放緩項(xiàng)目逐步走上正軌，我們認(rèn)為結(jié)轉(zhuǎn)訂單將為2014 年業(yè)績恢復(fù)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    我們預(yù)計(jì)13 年新發(fā)放路條項(xiàng)目有望在2014 年中期招標(biāo)，重塑訂單預(yù)期。
    2013 年新簽訂單在煤化工及海外項(xiàng)目的帶動(dòng)下表現(xiàn)優(yōu)異。我們預(yù)計(jì)隨著2013 年新發(fā)放路條項(xiàng)目逐步推進(jìn)，2014 年中期將迎來煤化工項(xiàng)目招標(biāo)，這將為2014 年訂單維持高位打下基礎(chǔ)。新疆準(zhǔn)東煤制天然氣項(xiàng)目2013年下半年獲得路條，項(xiàng)目進(jìn)展順利，我們預(yù)計(jì)部分項(xiàng)目或?qū)⒂诮谡袠?biāo)。
    煤制乙二醇技術(shù)領(lǐng)先三到五年，帶動(dòng)公司2014 年訂單增長。公司與日本高化學(xué)的技術(shù)領(lǐng)先全國其他工程企業(yè)三到五年，已比較成熟。我們預(yù)計(jì)未來兩年將是乙二醇項(xiàng)目井噴時(shí)間。公司公告與康乃爾化工簽訂30 萬噸/年的煤制乙二醇EPC 訂單，金額37 億元。僅此一單即達(dá)2013 年訂單總量的約一半，新簽乙二醇訂單將帶動(dòng)公司2014 年訂單維持高位。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢影響業(yè)主，進(jìn)而影響項(xiàng)目的執(zhí)行及結(jié)算。