>> 廣證恒生-置信電氣(600517)13年報點評-配電變實力大增,節(jié)能服務(wù)期待爆發(fā)-140403
| 上傳日期： |
2014/4/4 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
姚瑋 |
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4月3日公司發(fā)布2013年財報：實現(xiàn)營業(yè)收入32.69億元，同比增長111.45%；歸屬于母公司股東的凈利潤2.83億元，同比增長86.22%，EPS0.41元。2013年南瑞帕威爾、宏源電氣、重慶亞東亞納入公司合并范圍，追溯調(diào)整后公司2013年營收、歸母凈利分別同比增長4.24%和10.36%。公司擬10轉(zhuǎn)8派1.5元，仍需股東大會審議通過。
點評：
整合并購國網(wǎng)資產(chǎn)，配電設(shè)備制造實力大增。去年公司傳統(tǒng)主業(yè)非晶變實現(xiàn)收入14.68 億元，同比下降0.3%，毛利率同比下降0.79個百分點，主要受配電變需求下滑所致。2013 年，公司完成整合國網(wǎng)電科院旗下的以非晶變?yōu)橹鞯呐潆娮儔浩髻Y產(chǎn)和業(yè)務(wù)，國網(wǎng)電科院入主成為公司第一大股東。合并后公司新增硅鋼變、集成變電站等產(chǎn)品和運維業(yè)務(wù)等，新增產(chǎn)品及服務(wù)收入占公司13 年總收入的49.25%。
公司配電設(shè)備制造實力大幅提升，龍頭地位更加穩(wěn)固。
受益配網(wǎng)投資拐點和市場份額提升，公司非晶變有望爆發(fā)。2014年國網(wǎng)計劃完成電網(wǎng)投資3815 億元，同比增長12.9%，其中，配電網(wǎng)建設(shè)改造投資達(dá)1580 億元，投資力度較過去幾年明顯加大。非晶變具有空載損耗低、維護(hù)費用低、壽命長等特點，節(jié)能環(huán)保效益顯著，是變壓器節(jié)能改造不二之選。公司目前已成為全球生產(chǎn)規(guī)模最大、技術(shù)水平最先進(jìn)、產(chǎn)品規(guī)格系列最齊全和產(chǎn)業(yè)鏈最完整的非晶變制造企業(yè)。同時，整合國網(wǎng)配電資產(chǎn)和業(yè)務(wù)后整體實力再上一個臺階。我們認(rèn)為今年非晶變受配電投資、節(jié)能改造雙推動，需求有望大幅增長，公司市場份額也有進(jìn)一步提升空間，非晶變主業(yè)有望爆發(fā)。
節(jié)能服務(wù)轉(zhuǎn)型堅決，高速增長期即將到來。公司自去年開始進(jìn)入節(jié)能服務(wù)領(lǐng)域，不到一年時間陸續(xù)簽訂重慶項目、浙電節(jié)能3 年60億協(xié)議等一系列節(jié)能服務(wù)訂單，電網(wǎng)產(chǎn)品制造向綜合節(jié)能服務(wù)商轉(zhuǎn)型加速且堅決。公司國網(wǎng)背景屬性決定其用電和節(jié)能捆綁利益的天然特效，業(yè)務(wù)空間具高度確定性。浙江每年20 億訂單的落地以及未來江西、上海、重慶等框架性協(xié)議的再爆發(fā)，都將成為公司市值空間的巨大推動力。目前節(jié)能項目屬于導(dǎo)入期前奏，對置信的盈利彈性還未顯現(xiàn)，未來機(jī)遇遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險，高速增長期即將到來
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司14-16 年攤薄EPS 分別為0.70、1.02、1.34 元，對應(yīng)26、18、14 倍PE，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險
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