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    結(jié)論：公司傳統(tǒng)電動(dòng)工具配件成長(zhǎng)遭遇瓶頸，通過收購(gòu)濟(jì)南一機(jī)進(jìn)軍數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域，我們認(rèn)為，短期內(nèi)機(jī)床難以貢獻(xiàn)利潤(rùn)，而合金鋸機(jī)由于較傳統(tǒng)
    鋸機(jī)具備諸多優(yōu)勢(shì)，且存在巨大的市場(chǎng)空間，后續(xù)成長(zhǎng)性最好，預(yù)計(jì)
    2014-16 年EPS 為0.49、0.64、0.89 元，考慮增發(fā)成功后，攤薄EPS 分別
    為0.29、0.37、0.52 元，同比增加144.8%、29.1%、39.3%，按照分布估值法，分別賦予山東威達(dá)和濟(jì)南一機(jī)14.95、15.6 億元市值，目標(biāo)價(jià)7.87元，相當(dāng)于2014 年16 倍PE，首次覆蓋給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。
    國(guó)內(nèi)電動(dòng)工具配件龍頭，收購(gòu)濟(jì)南一機(jī)進(jìn)軍數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域：根據(jù)公告，公司鉆夾頭國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約50%，國(guó)際市場(chǎng)占有率約30%，遭遇成長(zhǎng)瓶頸后收購(gòu)濟(jì)南一機(jī)進(jìn)軍數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域，我們認(rèn)為，相對(duì)沈陽(yáng)機(jī)床、大連機(jī)床等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，濟(jì)南一機(jī)具備兩大優(yōu)勢(shì)：1）產(chǎn)品定位于中高端數(shù)控機(jī)床，且開發(fā)新產(chǎn)品力度較大，較好地回避了目前國(guó)內(nèi)中低檔數(shù)控機(jī)床的惡性競(jìng)爭(zhēng)；2）公司是民營(yíng)企業(yè)，費(fèi)用控制能力強(qiáng)，企業(yè)盈利能力更好。鑒于目前國(guó)內(nèi)機(jī)床行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，機(jī)床業(yè)務(wù)后續(xù)成長(zhǎng)性還需觀察。
    合金鋸機(jī)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)大，后續(xù)成長(zhǎng)性最好：相對(duì)傳統(tǒng)鋸機(jī)，合金鋸機(jī)具備以下優(yōu)勢(shì)：1）切割速度快；2）切割光滑度好；3）切割面完整；4）適用性廣；根據(jù)草根調(diào)研，國(guó)內(nèi)合金鋸機(jī)潛在年需求為10 萬臺(tái)，目前大部分是進(jìn)口產(chǎn)品，單價(jià)約70 萬元，而國(guó)產(chǎn)僅需25-27 萬元，毛利率高達(dá)40%，后續(xù)成長(zhǎng)性最好，預(yù)計(jì)2014-16 年公司合金鋸機(jī)利潤(rùn)為0.15、0.35、0.60億，業(yè)績(jī)?cè)隽控暙I(xiàn)比例達(dá)22.7%、66.7%、43.9%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)。