>> 中信證券-包鋼股份(600010)重大事項(xiàng)點(diǎn)評-提價如期而至，預(yù)計利潤增1.5倍-140404
| 上傳日期： |
2014/4/4 |
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作者： |
蔣玉姣 |
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事項(xiàng)：
包鋼稀土4月3日晚間發(fā)布公告稱，接受包鋼股份（600010）尾礦定價公式，2014年上半年的尾礦價格為419元/噸，較2012年價格提高1.66倍。對此我們點(diǎn)評如下：
評論：
提價如期而至。包鋼股份此前公告顯示，2012年度，公司擬收購的包鋼集團(tuán)選礦資產(chǎn)（山下選礦廠），對外提供尾礦相關(guān)資源約380萬噸（尾礦相關(guān)資源含稅交易金額超過7億元）。據(jù)此我們估算，尾礦的含稅售價為184.21元/噸，不含稅售價為157.44元/噸，而公司2014年上半年的尾礦售價（不含稅）提升至419元/噸，同比增長1.66倍。
預(yù)計利潤增1.5倍。包鋼股份將收購的包鋼集團(tuán)選礦資產(chǎn)（山下選礦廠）已經(jīng)停產(chǎn)，白云鄂博礦綜合利用工程項(xiàng)目（山上選礦廠）的選鐵產(chǎn)線開始接替生產(chǎn)，預(yù)計年產(chǎn)稀土尾礦350萬噸以上，按照尾礦售價（不含稅）419元/噸計算，利潤預(yù)計將高達(dá)14.67億元（收入幾乎等于利潤），同比增長1.45倍。增加精礦產(chǎn)能。2016年包鋼股份除了擁有稀土尾礦350萬噸產(chǎn)能之外，山下選礦廠還將被改造成尾礦庫綜合利用生產(chǎn)線，稀土精礦年產(chǎn)能31萬噸（ROE約為50%），預(yù)計達(dá)產(chǎn)后的稀土精礦收入高達(dá)60億元，根據(jù)包鋼稀土生產(chǎn)稀土精礦毛利率水平（50%以上）計算，包鋼股份達(dá)產(chǎn)后利潤將在30億元左右。此外，再加上350萬噸稀土尾礦的預(yù)計利潤14.67億元，稀土方面的總利潤將高達(dá)55億元。
加強(qiáng)國際合作。根據(jù)包鋼股份的生產(chǎn)經(jīng)營計劃，蒙古國的進(jìn)口礦將高達(dá)到450萬噸，同比增加300萬噸，東礦的采礦量已大為縮減，預(yù)計未來兩到三年東礦或?qū)⑼２?。若東礦停采，公司料將因稀土需求而加速開發(fā)尾礦庫，因此我們預(yù)計尾礦庫綜合利用產(chǎn)線或?qū)⑻崆斑_(dá)產(chǎn)。
風(fēng)險因素：
宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷；稀土價格大幅下滑等。
投資建議：
維持對包鋼股份的凈利潤預(yù)測，預(yù)計2014/15/16年公司凈利潤分別為12.40、24.57和31.11億元，對應(yīng)EPS為0.08/0.15/0.19元（使用收購后股本），維持"增持"評級，給予合理價值區(qū)間5-6元。
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