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結論與建議：
    2013 年公司凈利潤同比增長27%，全年毛利率10.46%，期間費用率下降，符合預期。根據(jù)規(guī)劃，2014 年全國鐵路投資額將同比下滑5%,這將影響公司的營收和新簽訂單，但是另一方面，公司在手訂單充足，并且我們預計公司毛利率將穩(wěn)定，期間費用率將繼續(xù)下降，因此2014 年業(yè)績?nèi)詫⒃鲩L。A 股股價對應2014 年和2015 年動態(tài)P/E 為5.17 倍和4.77 倍，H 股股價對應動態(tài)P/E 為6 倍和5.6 倍。估值偏低，均維持買入評級。
     2013 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5,604.4 億元，同比增長15.8%；實現(xiàn)利潤總額為135.11 億元，同比增長27.6%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為93.74 億元，同比增長27.6%；對應每股收益0.44 元。符合預期。擬每10 股派送現(xiàn)金紅利人民幣0.66 元（含稅）。
     從 4Q 看，營收同比增長7.28%，凈利潤同比增長1.16%，顯著低于前三季的增速。主要原因一是受鐵路投資周期變動影響，2012 年前三季業(yè)績基期低，2012 年4Q 業(yè)績回暖明顯造成基期墊高。
     4Q 單季期間費用率下降0.74 個百分點至5.32%，我們認為主要原因是為了響應中央反腐倡廉及限制三公消費的口號，公司的各項預算和費用相應縮減。
     全年毛利率 10.46%，同比微降0.34 個百分點，主要是由于多項目處在開發(fā)初期，導致主營業(yè)務基建板塊毛利率與上年同期相比下降0.3 個百分點。
     2013 年，公司新簽合同額為9,296.5 億元，同比增長27.2%，較前三季有所加速。
     截至 2013 年12 月31 日，公司在手合同額為17,152.5 億元，同比增長31.8%，約是2013 年營收的3 倍，在手訂單充裕。
     一方面，2014 年中央安排鐵路固定資產(chǎn)投資6300 億元，同比下降約5%。
    我們認為鐵路投資增速放緩可能影響公司2014 年營收增長和新簽訂單額。
     另一方面，公司作為鐵路基建龍頭企業(yè)，整體毛利率水平能保持穩(wěn)定。
    綜合考慮2013 年期間費用率同比下降0.65 個百分點至5.06%的數(shù)據(jù)，我們認為隨著改革力度的進一步深入，2014 年公司期間費用率仍有進一步下降的空間，有利于業(yè)績的增長。
     預計 2014 年和2015 年公司分別實現(xiàn)凈利潤101.78 億元（YoY+8.57%，EPS 0.478 元）和110.3 億元（YoY+8.37%，EPS 0.518 元）。