| 上傳日期： |
2013/11/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
黃家瑋 |
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中國(guó)中鐵(00390 HK)9 個(gè)月營(yíng)業(yè)收入同比增19.9%至3,819.88 億元(人民幣,下同),純利同比增46.4%至62.57 億元。單以3 季度計(jì),營(yíng)業(yè)收入同比增11.7%至1,352.0 億元,純利同比增47.1%至28.0 億元。1-9 月毛利率為9.5%,同比跌0.5 個(gè)百份點(diǎn);3 季度毛利率為9.4%,同比跌0.5 個(gè)百份點(diǎn)。1-9 月銷售費(fèi)用率持平于0.4%,管理費(fèi)用率則同比跌0.5 個(gè)百份點(diǎn)至3.6%。我們將新簽合同的數(shù)據(jù)總結(jié)于表1。截至9 月30 日,公司未完成合同總額為14,442.1 億元,較12 年底增0.8%。債務(wù)比率為84.8%,較12 年底增0.8 個(gè)百份點(diǎn)。1-9 月經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出為22.1 億元,較去年同期的39.9 億元流出有所改善。
我們參與了公司舉行的3 季度業(yè)績(jī)電話會(huì)議,并獲取了以下的信息及更新:1)公司對(duì)于2013 年能夠完成5,300 億元的鐵路基建投資額很樂觀。2)公司預(yù)計(jì)鐵路行業(yè)的改革將會(huì)趨于市場(chǎng)化,公司將會(huì)受惠,但到改革成功的道路仍很遠(yuǎn)。3)13 年1-3 季度的房地產(chǎn)開發(fā)收入為220億元,已較12 年全年為多,預(yù)計(jì)13 年全年可達(dá)290 億元。4)房地產(chǎn)開發(fā)毛利率同比跌4.2 個(gè)百份點(diǎn)至30.7%,因今年推的盤主要為住宅的剛需盤,毛利率較低。5)礦產(chǎn)業(yè)務(wù)明年將會(huì)有很有很大的進(jìn)展。6)金融信托業(yè)務(wù)1-3 季度的純利達(dá)8 億元,資產(chǎn)規(guī)模為1,500 億元。
我們認(rèn)為公司的業(yè)績(jī)基本與預(yù)期一致。另外,我們認(rèn)為基建的毛利率于4 季度將會(huì)反彈,因項(xiàng)目開始推進(jìn)毛利將開始確認(rèn),以及完成概算調(diào)整?，F(xiàn)估值為7.4 倍的13 年預(yù)期市盈率及6.3 倍的14 年預(yù)期市盈率,因公司業(yè)績(jī)達(dá)預(yù)期的上限以及行業(yè)前景仍有改善,估值看起來較低。
維持“收集”評(píng)級(jí)及5.23 港元的目標(biāo)價(jià)。
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