>> 光大證券-泰和新材(002254)氨綸供需改善、價格上漲推動業(yè)績大幅增長-140328
| 上傳日期： |
2014/4/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
毛偉，陳鵬 |
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◆公司2013 年扣非后凈利潤同比增長162.15%：
公司公布13 年業(yè)績，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入17.70 億元（同比增長15.63%）,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤8428 萬元（同比增長89.61%），扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤7393 萬元（同比增長162.15%），實現(xiàn)EPS0.17 元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.25 元。
同時，公司預(yù)計14 年一季度凈利潤在4900 萬元至5500 萬元之間。
◆氨綸價格上漲，毛利率大幅提升：
受益于 2013 年氨綸行業(yè)景氣，以40D 氨綸價格為例，均價同比上漲超過10%，氨綸毛利率提升9.09 個百分點是公司綜合毛利率提升4.28 個百分點至16.59%的主要原因。公司的間位芳綸業(yè)務(wù)由于中低端市場無序競爭加劇，受價格下滑影響，報告期內(nèi)毛利率同比下滑7.35 個百分點。
此外，13 年期間費用率同比上升0.73 百分點至10.3%。
◆芳綸溫和復蘇可期，氨綸景氣度將持續(xù)：
由于目前間位芳綸價格已經(jīng)低于部分在過濾領(lǐng)域打價格戰(zhàn)企業(yè)的成本線，我們預(yù)計14 年間位芳綸競爭秩序?qū)⒂兴纳?，價格將逐步企穩(wěn)。同時，如果前期在新領(lǐng)域的批量應(yīng)用和定制需求能有新突破，預(yù)計銷量將會有明顯增長。對位芳綸業(yè)務(wù)14 年預(yù)計隨著裝臵生產(chǎn)負荷和產(chǎn)品質(zhì)量提升，有望擺脫虧損。作為高端新材料，對位芳綸后續(xù)發(fā)展空間廣闊。
此外，氨綸行業(yè)09-13 年表觀消費量年復合增速超過17%，按照14年需求增速15%計算，雖然有部分新增產(chǎn)能投產(chǎn)，行業(yè)總體仍將維持供應(yīng)偏緊的格局。我們預(yù)計氨綸行業(yè)景氣度將持續(xù)。
◆維持“增持”評級：
我們預(yù)計14-16 年EPS 分別為0.42 元、0.50 元和0.58 元，維持“增持”評級。
◆風險提示：
下游需求大幅低于預(yù)期；氨綸后續(xù)新增產(chǎn)能擴產(chǎn)超預(yù)期。
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