>> 華泰證券-美亞光電(002690)年報點評：業(yè)績符合預(yù)期，得益于新業(yè)務(wù)的大力拓展-140409
| 上傳日期： |
2014/4/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
胡浩峰 |
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此報告為加密報告 |
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事件：美亞光電2014 年4 月8 日晚發(fā)布年報顯示，公司2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入5.68億元，同比增長9.54%；歸屬于上市公司股東凈利潤2.08 億元，同比增長23.39%，EPS0.8 元，每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.00 元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增3 股。
業(yè)績符合預(yù)期，得益于新業(yè)務(wù)的大力拓展。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)色選機實現(xiàn)營業(yè)收入5.06億元，同比增長1.26%，低于預(yù)期，其原因是2013 年公司重點營銷輪胎檢測機和牙科CBCT 機以及色選機海外市場的拓展，國內(nèi)色選機市場銷售低于預(yù)期，導(dǎo)致色選機整體銷售低于預(yù)期；但是，公司在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域獲得較大突破， X射線工業(yè)檢測機實現(xiàn)營業(yè)收入3173.2 萬元，同比增長292%；牙科CBCT 機實現(xiàn)營業(yè)收入2212.8 萬元，同比增長1817.78%，同時毛利率也提升了24.39 個百分點，使得公司業(yè)績有較大幅度的提升。
高附加值產(chǎn)品將繼續(xù)推動公司利潤增長。2013 年，公司綜合毛利率提升4.34 個百分點達56.3%，毛利較大幅度提升主要得益于高附加值產(chǎn)品的銷售。公司未來將繼續(xù)擴大X 射線檢測機、牙科CBCT 機以及雜糧色選機等高附加值產(chǎn)品的銷售，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，確保利潤穩(wěn)定增長。隨著2014 年新的《食品安全法》修訂并頒布實施，光電檢測及分選設(shè)備的普及率將大幅提高，過去普及率較低的雜糧色選機將會得到快速發(fā)展，成為色選機新的增長點；國內(nèi)牙科CBCT 機正從市場培育期開始慢慢進入快速成長期，美亞光電的牙科CBCT 機已達國際先進水平，可以實現(xiàn)進口替代，將充分受益國內(nèi)牙科的發(fā)展；X射線工業(yè)輪胎檢測機逐漸在與國外品牌角力過程占據(jù)主動，市場競爭力逐步提升，成為公司三大核心產(chǎn)品之一和新的利潤增長點。
展望2014：緊緊圍繞公司發(fā)展戰(zhàn)略，確保業(yè)績穩(wěn)定快速增長。公司公告，2014 年Q1 業(yè)績同比增長50%-80%，業(yè)績大幅增長也驗證了我們其前的判斷：1）雜糧色選機得到進一步的普及，特別是小麥和玉米色選機；2）海外市場特別是東南亞市場渠道構(gòu)建獲得收獲；3）工業(yè)輪胎檢測機和CBCT 機繼續(xù)保持高增長。
維持“增持”評級。我們預(yù)計公司2014-2016 年EPS 分別為1.02 元、1.27 元和1.54元，對應(yīng)的PE 分別為39.23X、31.41X 和25.91X。公司是國內(nèi)色選機行業(yè)龍頭，在光學(xué)識別和軟件控制方面具有很強的核心優(yōu)勢，并積極通過自身優(yōu)勢向多領(lǐng)域拓展，我們繼續(xù)看好公司依托某一技術(shù)優(yōu)勢逐步拓展新領(lǐng)域的發(fā)展模式，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，毛利率下滑超預(yù)期；新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展受阻。
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