>> 海通證券-正和股份(600759)公告點(diǎn)評(píng)-140409
| 上傳日期： |
2014/4/9 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
鄧勇，王曉林 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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正和股份簽署《框架協(xié)議》
正和股份發(fā)布公告，公司全資子公司上海油瀧投資管理有限公司與哈薩克斯坦MTA公司簽署《框架協(xié)議》，擬以3750萬(wàn)美元收購(gòu)MTA公司持有的NCP公司75%股權(quán)。NCP公司擁有哈國(guó)濱里海地區(qū)總面積約9867平方公里的五個(gè)區(qū)塊內(nèi)勘探石油的權(quán)利，該五個(gè)區(qū)塊的石油儲(chǔ)量和資源量評(píng)估共計(jì)可達(dá)14.86億噸。
點(diǎn)評(píng)：
1. 收購(gòu)勘探區(qū)塊，發(fā)展油氣業(yè)務(wù)
根據(jù)正和股份簽訂的《框架協(xié)議》，在上海油瀧對(duì)NCP公司的盡職調(diào)查取得滿意結(jié)果的前提下，正和股份全資子公司上海油瀧將以3750萬(wàn)美元的價(jià)格從MTA公司購(gòu)買其持有的NCP公司的75%股權(quán)，并與MTA公司共同投資于NCP公司。
NCP公司是一家依據(jù)哈薩克斯坦共和國(guó)法律成立的公司，該公司擁有在濱里海地區(qū)總面積約9867平方公里的五個(gè)區(qū)塊內(nèi)勘探石油的權(quán)利。根據(jù)德克薩斯州S.A.Sehsuvaroglu專業(yè)工程師于2010年所出具的報(bào)告，該五個(gè)區(qū)塊的石油儲(chǔ)量和資源量評(píng)估共計(jì)可達(dá)14.86億噸，并且NCP公司有權(quán)在哈薩克斯坦的特定區(qū)域建設(shè)一個(gè)原油終端。NCP公司的注冊(cè)資本為5000萬(wàn)美元。
《框架協(xié)議》主要內(nèi)容包括以下幾點(diǎn)：
（1）股份轉(zhuǎn)讓。以上海油瀧對(duì)NCP公司的盡職調(diào)查取得滿意結(jié)果為前提，上海油瀧或其指定機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)與MTA公司簽署《股份購(gòu)買協(xié)議》（“SPA”），以3750萬(wàn)美元的收購(gòu)對(duì)價(jià)，從MTA公司購(gòu)買NCP公司75%的已發(fā)行股份。
（2）MTA貸款。在簽署SPA的當(dāng)日，MTA公司將與NCP公司簽署一份貸款協(xié)議，在該MTA貸款協(xié)議項(xiàng)下，MTA公司將向NCP公司提供3750萬(wàn)美元的有息貸款，MTA貸款的年利率為8%。MTA公司收到的3750萬(wàn)美元收購(gòu)對(duì)價(jià)將由MTA公司立即支付到NCP公司，成為MTA公司對(duì)NCP公司的貸款。該筆3750萬(wàn)美元的有息貸款中的2000萬(wàn)美元將用于償還NCP公司現(xiàn)有的銀行貸款和應(yīng)付賬款，剩余部分根據(jù)NCP公司屆時(shí)基于勘探工作和研究工作進(jìn)展修改和更新的、并經(jīng)股東大會(huì)和哈薩克斯坦有權(quán)機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的勘探工作計(jì)劃進(jìn)行使用。
（3）油瀧貸款。在簽署SPA的當(dāng)日，上海油瀧或其指定的企業(yè)將與NCP公司簽署一份貸款協(xié)議。在該油瀧貸款協(xié)議項(xiàng)下，貸款人將向NCP公司提供1.425億美元的有息貸款，油瀧貸款的年利率為8%。在MTA貸款全部使用完畢之后，根據(jù)NCP公司屆時(shí)基于勘探工作和研究工作進(jìn)展修改和更新的、并經(jīng)股東大會(huì)和哈薩克斯坦有權(quán)機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的勘探工作計(jì)劃，油瀧貸款會(huì)按月支付給NCP公司。
（4）盡職調(diào)查。上海油瀧有權(quán)自行和/或通過(guò)第三方機(jī)構(gòu)對(duì)NCP公司進(jìn)行盡職調(diào)查，預(yù)計(jì)45至60天內(nèi)完成，上海油瀧或其指定機(jī)構(gòu)和MTA公司將基于盡職調(diào)查的結(jié)果簽署SPA。
根據(jù)以上協(xié)議內(nèi)容，在收購(gòu)?fù)瓿珊螅虾Ｓ蜑{將持有NCP公司75%股權(quán)，MTA公司持有剩余25%股權(quán)。上海油瀧支付給MTA公司3750萬(wàn)美元收購(gòu)款，將通過(guò)貸款形式由MTA提供給NCP公司，在償還NCP公司2000萬(wàn)美元債務(wù)后用于勘探工作，同時(shí)上海油瀧未來(lái)可提供1.425億美元的貸款給NCP公司用于勘探工作。NCP公司未來(lái)將獲得多達(dá)1.8億美元資金，在償還2000萬(wàn)美元債務(wù)后，可將1.6億美元的資金用于其9867平方公里的五個(gè)區(qū)塊的勘探。
收購(gòu)?fù)瓿晌磥?lái)將增加正和股份原油儲(chǔ)量及產(chǎn)量。我們認(rèn)為此次框架協(xié)議的簽署，表明正和股份將進(jìn)一步發(fā)展油氣業(yè)務(wù)。NCP公司擁有的勘探區(qū)塊原油儲(chǔ)量和資源量評(píng)估共計(jì)可達(dá)14.86億噸，在本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，隨著NCP公司在勘探上的進(jìn)一步投入，未來(lái)對(duì)勘探區(qū)塊的認(rèn)識(shí)程度將逐步提高，并將具備開采條件，同時(shí)我們認(rèn)為在未來(lái)NCP公司可能取得區(qū)塊開采權(quán)，原油生產(chǎn)將得以進(jìn)行。未來(lái)正和股份的原油儲(chǔ)量及產(chǎn)量將進(jìn)一步增加。
馬騰公司收購(gòu)進(jìn)一步推進(jìn)。正和股份擬通過(guò)非公開發(fā)行方式收購(gòu)哈薩克斯坦馬騰石油股份有限公司95%股權(quán)。目前公司非公開發(fā)行事項(xiàng)境外審批程序已履行完畢；在境內(nèi)已獲得國(guó)家發(fā)改委的備案，同時(shí)公司在日期收到商務(wù)部《企業(yè)境外投資證書》，收購(gòu)進(jìn)度有進(jìn)一步推進(jìn)。目前收購(gòu)尚需完成外匯管理部門的備案以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)。正和股份對(duì)馬騰公司的收購(gòu)?fù)瓿珊?，將進(jìn)入具有較高盈利能力的石油勘探開發(fā)行業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模以及凈利潤(rùn)水平都將有所提升，未來(lái)油氣資源勘探開發(fā)業(yè)務(wù)有望成為正和股份的重點(diǎn)發(fā)展方向。
2. 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)正和股份收購(gòu)海外油氣資產(chǎn)的交割在2014年下半年完成，收購(gòu)?fù)瓿蓪?lái)公司業(yè)績(jī)明顯增長(zhǎng)。截至2013年9月30日，馬騰公司三塊油田共有油井259口，我們認(rèn)為收購(gòu)?fù)瓿珊笳凸煞輰⒉扇￠_發(fā)及各種增產(chǎn)手段進(jìn)一步提高馬騰公司原油產(chǎn)量。我們預(yù)計(jì)公司2014~2015年EPS分別為0.18、0.56元（按照增發(fā)完成后17.40億股計(jì)算）。
按照201
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